Si vive en una gran ciudad de EE. UU., es muy probable que nunca haya oído hablar de Casey’s General Stores (NASDAQ: CASY), la tercera cadena de tiendas de conveniencia más grande del país. (7-Eleven ocupa el primer lugar y Circle K, de Alimentation Couche-Tard, el segundo).
Pero los habitantes de las zonas rurales del Medio Oeste y el Sur del país conocen muy bien a Casey’s, que también cuenta con un importante negocio de pizzas en sus establecimientos. La empresa tiene casi 3,000 tiendas en esas regiones, más del 70 % de las cuales se encuentran en localidades de menos de 20,000 habitantes.
«Casey’s goza de un aislamiento geográfico que a las cadenas nacionales no les resulta económicamente viable replicar», escribió Brett Husslein, analista de Morningstar, en un comentario. «Esta consolidada presencia en las zonas rurales le proporciona una ventaja duradera, ya que le permite funcionar tanto como un establecimiento esencial para las comunidades locales como la quinta cadena de pizzerías más grande del país».
La empresa opera bajo un modelo híbrido que combina supermercado, estación de servicio, restaurante de comida rápida y venta de productos diversos. Los analistas destacan la capacidad de Casey’s para ejecutar este modelo.
La empresa cuenta con una ventaja en costos y activos intangibles superiores, «como lo demuestra el hecho de que la utilidad bruta de las ventas dentro de sus tiendas cubre por completo los costos operativos de los establecimientos, incluso antes de considerar las ventas de combustible, algo que no ocurre con el 70 % de sus competidores», señaló Husslein.
La integración vertical ayuda
La cadena de suministro integrada verticalmente de Casey’s le proporciona una sólida ventaja. La empresa distribuye por cuenta propia el 90 % de los productos que vende dentro de sus tiendas a través de sus tres centros de distribución. La compañía compra productos al por mayor directamente a los fabricantes y luego los almacena en sus bodegas. Esto le permite prescindir de los intermediarios a los que recurren la mayoría de las tiendas de conveniencia.
Casey’s también cuenta con su propia flota de camiones de reparto, que transportan directamente a sus tiendas todo tipo de productos, desde tabaco y dulces hasta ingredientes frescos para preparar pizzas. Además, dispone de una flota de camiones cisterna que transporta aproximadamente el 60 % de su combustible directamente a sus estaciones de servicio. Esto protege a Casey’s de las interrupciones en el suministro y la volatilidad de los precios que afectan a las empresas de este mercado.
Todas estas fortalezas le otorgan a Casey’s «ventajas estructurales en costos de las que carecen sus competidores más fragmentados, en un sector donde los operadores de menor escala representan alrededor del 80 % del sector», señaló Husslein.
Mientras tanto, Husslein y otros analistas sostienen que los alimentos preparados deberían seguir siendo una ventaja competitiva. «Casey’s ha desarrollado una propuesta sólida de restaurante de comida rápida centrada en las pizzas, al tiempo que ha ampliado su oferta para incluir alitas de pollo, sándwiches, productos de panadería y café», afirmó Husslein.
«Consideramos que una oferta más amplia favorece el tráfico de clientes y mejora la combinación de productos vendidos, pero la competencia debería intensificarse a medida que los operadores tradicionales de tiendas de conveniencia incorporen cocinas y conceptos gastronómicos de marca, mientras que las cadenas de restaurantes de servicio limitado se expanden hacia los mercados rurales».
Una participación de mercado en aumento
Husslein prevé que la participación de Casey’s en las ventas de productos dentro de las tiendas aumentará del 2.8 % actual al 4.1 % durante la próxima década. Según el analista, este crecimiento estará impulsado por un aumento del 3 % en el número de establecimientos y por la innovación en su menú, enfocada en ofrecer una buena relación calidad-precio.
Cabe señalar que Casey’s está expandiéndose más allá de su base rural. Actualmente, el 29 % de sus tiendas se encuentra en localidades de más de 20,000 habitantes, frente al 15 % de hace 15 años. Husslein explicó que la empresa enfrenta una mayor competencia en los mercados donde su concentración de establecimientos y la relevancia de su marca son menos dominantes.
Sin embargo, el analista mantiene una perspectiva optimista sobre la empresa y prevé una rentabilidad promedio anual sobre el capital invertido del 15 % durante los próximos 10 años, muy por encima de su estimación del costo de capital del 8 %.
Los ingresos de Casey’s se dispararon un 24 % interanual en el trimestre finalizado el 31 de julio, mientras que la utilidad neta aumentó un 20 %. El margen de utilidad de las ventas dentro de las tiendas subió del 41.9 % al 42.2 %.
Los inversionistas han tomado nota del excelente desempeño de la empresa. La acción ha generado rentabilidades totales anualizadas del 20 % durante el último año, del 37 % en los últimos tres años y del 30 % en los últimos cinco años. Estos resultados superan ampliamente el desempeño del índice S&P 500 Retail.
Aun así, Husslein piensa que las ganancias acumuladas han llevado a que la acción esté sobrevalorada en un 70 %. Por lo tanto, podría ser conveniente actuar con cautela.
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