Você provavelmente não passa muito tempo pensando em gases industriais. Mas, eles não são o que chamamos de um segmento “atraente” da economia.
Mas a Linde (NASDAQ: LIN), a maior fornecedora mundial de gases industriais, é uma empresa que merece atenção. Ela fornece oxigênio, nitrogênio, hidrogênio, dióxido de carbono e hélio. Também oferece equipamentos usados na produção de gases industriais. Seus clientes incluem empresas dos setores químico, energético, alimentício, de bebidas, eletrônicos, saúde, manufatura, metais e mineração.
A companhia conseguiu resistir ao que chama de “recessão da produção industrial” nos últimos dois anos, graças à sua excelência operacional. Nos EUA, a produção industrial avançou apenas 0,4% nesse período. Excluindo engenharia e uma categoria “outros”, 50% das vendas da Linde estão nos EUA, 28% na Europa, Oriente Médio e África, e 22% na Ásia-Pacífico.
A fraqueza do setor industrial limitou o retorno total anualizado das ações da Linde a 1,9% nos últimos 12 meses, 10,2% nos últimos três anos e 11,7% nos últimos cinco anos. Isso fica abaixo do índice S&P 500 em todos os três períodos, embora a Linde o tenha superado em 10 anos. A empresa possui valor de mercado de US$ 197 bilhões.
De qualquer forma, especialistas concordam que a Linde é sólida. Uma grande vantagem: ela faz parte de um oligopólio com a francesa Air Liquide (CBOE: AI) e a Air Products (NYSE: APD). Juntas, controlam 70% do mercado global de US$ 120 bilhões em gases industriais.
Receita mais forte que a dos concorrentes
Enquanto a receita da Linde cresceu 3% ano a ano no último trimestre, a da Air Products caiu 0,6% e a da Air Liquide recuou 2,4%. O lucro da Linde disparou 24%, e sua margem operacional ajustada subiu 10 pontos-base, chegando a 29,7%.
A Linde se beneficia da ampla diversidade de setores que atende. Assim, quando a demanda cai em indústrias cíclicas como manufatura e energia, ela compensa com a demanda de setores mais estáveis, como saúde e alimentos e bebidas.
A receita de alimentos e bebidas cresce em taxas de um dígito, de níveis baixos a moderados, ano a ano, “impulsionada por uma combinação de tendências de consumo e tecnologias inovadoras de aplicação que melhoram a qualidade e a preservação dos alimentos”, disse o CEO da Linde, Sanjiv Lamba, na teleconferência de resultados de 31 de outubro.
“Este é um cavalo de batalha do portfólio que pode não receber muitos holofotes, mas oferece crescimento consistente e é notavelmente resiliente.”
Demanda dos clientes
Outro fator que sustenta a Linde é que, embora os gases industriais normalmente representem apenas uma fração dos custos dos clientes, eles são insumos vitais para garantir produção ininterrupta, escreve o analista da Morningstar, Krzysztof Smalec. Além disso, o tamanho da Linde e seus relacionamentos estreitos com clientes lhe conferem poder de precificação.
Assim, “os clientes muitas vezes estão dispostos a pagar um prêmio e assinar contratos de longo prazo para garantir que seus negócios funcionem sem problemas”, disse ele. E os custos de mudança são altos.
Olhando para frente, a Linde planeja expandir seus negócios no setor comercial espacial. Já fornece gases industriais e infraestrutura para mais de 80% dos lançamentos espaciais comerciais nos EUA.
“A oportunidade de fornecer combustíveis para lançamentos de foguetes, sistemas de propulsão para colocar satélites em órbita está impulsionando crescimento de dois dígitos nesse mercado”, disse Lamba em agosto.
Portanto, a Linde está em alta em muitas áreas. Mas a demanda por gases industriais está intimamente ligada à produção industrial. Até que esta aumente, será difícil para a empresa disparar. Ainda assim, ela possui uma carteira de pedidos de US$ 10 bilhões, o que deve ajudá-la a atravessar condições mais fracas.
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