O Banco da Inglaterra evita falar em ‘estagflação’, mas isso não significa que não seja um risco

O presidente do Banco da Inglaterra, Andrew Bailey, pode não querer falar sobre um temido fenômeno econômico que é caracterizado por inflação persistente, produção estagnada e aumento do desemprego, mas é exatamente nesse sentido que o banco central apontou em sua última projeção, embora tenha acabado cortando as taxas de juros em um quarto de ponto para 4,5%.

“Eu não uso a palavra estagflação”, disse Bailey em uma coletiva de imprensa no início deste mês, respondendo a uma pergunta de um jornalista sobre uma previsão econômica desanimada  que usou variações da palavra “incerto” 62 vezes. “Realmente não tem um significado particular e francamente preciso.”

Ah, mas possui sim. O Dicionário Cambridge define o termo como “uma situação econômica em que os preços continuam subindo, mas a atividade econômica não aumenta”, e é exatamente essa a visão que emerge do relatório. Bailey, de fato, disse que a inflação do Reino Unido subiria para cerca de 3,7% este ano – em grande parte por causa do aumento dos preços da energia devido ao fornecimento apertado de gás natural e um inverno mais frio do que o normal na Europa – antes de possivelmente retornar a uma meta de linha de base mais baixa. A perspectiva também disse que o crescimento do PIB – que foi zero no terceiro trimestre do ano passado e negativo em 0,1% no quarto trimestre – foi mais fraco do que o esperado em meio ao declínio da confiança das empresas e dos consumidores e a um mercado de trabalho em flexibilização. Espera-se que o desemprego suba e atinja 4,75%.

“Se você olhar para a evolução dos últimos 12 meses… Tivemos um aumento na população. Acho que tivemos um aumento, portanto, na oferta de mão de obra. Não tivemos uma mudança no PIB”, continuou Bailey. “Você só pode concluir matematicamente que a produtividade piorou muito.”

‘Desinflação’?

O banqueiro central culpou grande parte do mal-estar por uma mal definida “incerteza elevada” em casa e no exterior, mas disse que o crescimento pode ser retomado por volta da metade do ano, junto com um “processo de desinflação” em andamento que ele diz ter sido interrompido apenas temporariamente. Esse é o tipo de discurso duplo que apenas os economistas mais excêntricos podem se safar, e os jornalistas foram rápidos em questionar possíveis semelhanças com a chamada inflação “transitória” de alguns anos atrás, que acabou sendo tudo menos isso. Bailey, aparentemente, teve dificuldades para responder.

“Sobre a questão de, hum, temporário e a aceleração da inflação, a palavra gradual está, como eu disse, lá porque há mais incerteza”, disse ele.

A projeção tem muitas partes móveis e complexas, no entanto, e talvez a maior incógnita seja como as tarifas potenciais ameaçadas pelo governo do presidente dos EUA, Donald Trump, podem impactar a economia do Reino Unido, e aí, mais uma vez, a resposta é que tudo depende. O Reino Unido está um pouco protegido porque 70% de suas exportações para os EUA são serviços, mas o banco postou um longo infográfico mostrando como medidas comerciais podem afetar a inflação, a atividade econômica e a taxa de câmbio.

“Acho que se houvesse tarifas que contribuíssem para o que eu chamaria de uma espécie de fragmentação da economia mundial, isso seria negativo para o crescimento da economia mundial”, disse Bailey. “Os efeitos sobre a inflação, conforme nossa explanação anterior, são muito mais ambíguos, na verdade … Portanto, somos muito claros na nossa explicação de que você não pode fazer uma previsão clara e inequívoca, em certo sentido, sobre o que aconteceria com a inflação nesse contexto, porque depende de muitas coisas.

Em outras palavras, por favor, aguarde. Ainda não se sabe se as tarifas dos EUA são mais latidas ou mordidas, e as recentes negociações destinadas a encerrar a Guerra Russo-Ucraniana também podem levar a um resultado que veria as restrições ao gás natural diminuírem e os preços caírem. Ou não.

A volatilidade reina

Enquanto isso, os operadores de mercado do terceiro maior par de moedas do mundo (GBP/USD) devem continuar prestando muita atenção. Enquanto alguns foram às redes sociais para lamentar as últimas oscilações – com um usuário no Reddit dizendo que “as últimas semanas quase me quebraram” – introduzir um contexto é necessário. De acordo com uma análise produzida pela Stern School of Business da Universidade de Nova York, a volatilidade de fato aumentou ligeiramente nos últimos meses, mas não está nem perto dos níveis vistos durante as crises econômicas anteriores em torno do breve governo de Liz Truss no final de 2022, o período inicial da pandemia de covid em 2020 e a votação do Brexit em 2016.

Apesar das preocupações recentes, o FTSE 100 superou o S&P 500 até agora, neste ano, subindo 6%, e a libra está exatamente onde estava há um ano. Isso sugere que a incerteza é de fato o nome do jogo até o momento, e pode haver muitos resultados inesperados. Como aponta o economista-chefe do BMO, Douglas Porter, a atual classe de líderes econômicos globais não tem muita experiência no mundo real para lidar com o tipo de estagflação que abalou o mundo pela última vez de 1965 a 1982. Bailey, por sua vez, estava na época trabalhando em uma tese de 478 páginas na Universidade de Oxford sobre o impacto das Guerras Napoleônicas no início do século 19 no desenvolvimento da indústria local de algodão. Falando em complexidade.

“Quase ninguém que agora toma as decisões e/ou impulsiona ativamente os mercados tem qualquer experiência prática com a inflação real”, escreveu Porter, da BMO,  em 2022. “Assim, quase por definição, erros serão cometidos. E, portanto, todo comentarista, analista e especialista deveria ser um pouco humilde sobre sua capacidade de prever o que vai se desenrolar.

Isso é uma incerteza real e, sabendo disso, o melhor conselho pode ser o mais simples (e o mais britânico): mantenha a calma  e siga em frente.