Uma taxa neutra pode ser o que mais interessa na reunião do Fed

Enquanto o Federal Reserve se prepara para sua reunião nesta semana, os mercados financeiros estão em polvorosa com discussões sobre PIB, emprego e números do mercado de trabalho.

Mas esses podem não ser os principais dados para a decisão sobre a taxa de juros do Fed. Talvez seja a taxa neutra dos fundos federais. A taxa dos fundos federais é definida pelo Fed e ajuda a ditar o nível das taxas de juros do mercado.

A taxa neutra é aquela que mantém a economia funcionando com pleno emprego e a inflação estável na meta do Fed. Em outras palavras, a taxa nem restringe nem estimula a economia.

O Fed produz uma estimativa da taxa neutra analisando uma enorme quantidade de dados econômicos. Isso inclui crescimento do PIB, desemprego e inflação. Ainda assim, não há garantia de que essa estimativa esteja correta.

Voltando à economia, ao mercado de trabalho e à inflação, todos parecem estar em uma boa situação no momento. O PIB caiu 0,5% anualizado no primeiro trimestre, à medida que as empresas estocaram mercadorias antes da vigência das tarifas. Mas o modelo de previsão do Federal Reserve de Atlanta prevê crescimento do PIB de 2,4% no segundo trimestre.

Quanto aos empregos, a folha de pagamento não agrícola aumentou em 147.000 em junho, embora quase metade desse ganho tenha vindo do setor público. Mesmo assim, o desemprego ficou em uma taxa baixa de 4,1% no mês. Olhando para a inflação, o indicador favorito do Fed, o índice de preços de gastos com consumo pessoal, subiu 2,3% nos 12 meses até maio. Isso está bem próximo da meta de 2% do Fed.

As condições econômicas podem estar no ponto ideal

Portanto, inflação, crescimento econômico e mercado de trabalho não são uma grande preocupação no momento. Estão praticamente em uma situação favorável para o Fed.

A questão, dadas essas condições, é qual é a taxa neutra dos fundos federais. Não há uma fórmula infalível para descobrir isso. É mais arte do que ciência.

A estimativa atual do Fed para a taxa neutra é de 3%. Isso está bem abaixo da taxa real dos fundos federais de 4,25% a 4,50%. E isso dá ao Fed espaço para reduzir as taxas agora, diz o governador (assim são chamados os dirigentes do banco) do Fed, Christopher Waller, cotado para ser o próximo presidente da entidade. A maioria dos especialistas acredita que não haverá mudanças por parte do Fed esta semana.

É fácil discordar do cálculo de 3% da taxa neutra. O economista de Harvard e ex-secretário do Tesouro, Larry Summers, estimou no ano passado que ela estava “confortavelmente acima de 4%”. No entanto, é mais difícil discordar da ideia de que a taxa neutra pode ser o assunto mais importante na reunião do Fed na terça e quarta-feira.

O burburinho do mercado nem sempre se concentra no ponto principal.