Le dollar américain et les bons du Trésor pourraient conserver leur statut spécial bien plus longtemps – pour des raisons inattendues

La chute du dollar américain et la flambée des rendements des bons du Trésor lors de la récente tourmente sur les marchés financiers ont conduit certains analystes à faire des prédictions audacieuses concernant ces actifs.

Ils affirment que le dollar est en train de perdre son statut de monnaie de réserve mondiale, et que les bons du Trésor ne sont plus considérés comme l’investissement refuge par excellence. L’indice Bloomberg Dollar Spot a chuté de 3,1 % depuis le 31 mars – un mouvement important pour une devise. Parallèlement, le rendement des bons du Trésor à 10 ans a bondi de 57 points de base pour atteindre 4,56 %.

Ceux qui annoncent la chute du dollar et des bons du Trésor ont peut-être raison — mais il est aussi possible qu’ils se trompent.

Pour qu’une devise perde son rôle principal à l’échelle mondiale, il faut à la fois une raison qui pousse l’ancienne à décliner et une justification pour qu’une nouvelle prenne sa place. Par exemple, lorsque le dollar a supplanté la livre sterling en 1945 comme principale monnaie mondiale, l’empire britannique était en déclin et son économie ravagée par la Seconde Guerre mondiale. Pendant ce temps, l’économie américaine était en plein essor, soutenue par l’innovation technologique et d’importantes dépenses publiques.

Les conditions ne sont peut-être pas réunies pour que le dollar décline

Aujourd’hui, qu’est-ce qui pourrait faire perdre au dollar son statut de monnaie de réserve ? Les droits de douane peuvent nuire à l’économie américaine, mais ils pourraient encore plus pénaliser les économies étrangères. Des déficits budgétaires explosifs pourraient jouer un rôle, mais jusqu’ici ce n’est pas le cas — et ils pourraient même diminuer.

Plus important encore, il n’y a pas de remplaçant évident au dollar. Les autres grandes devises sont le yuan, l’euro et le yen. Or, aucun de ces candidats ne semble idéal. Le yuan n’est même pas librement échangeable, sa valeur étant contrôlée par le gouvernement chinois. Il est difficile pour les investisseurs, les entreprises et les gouvernements de conserver une monnaie qui n’obéit pas aux forces du marché.

Quant à l’euro, les économies membres sont en recul depuis 15 ans. Cela constitue une base fragile pour une monnaie de réserve. Le yen connaît le même problème, sauf que son économie est en déclin depuis 35 ans.

Du côté des bons du Trésor, les mêmes arguments s’appliquent. Les obligations du gouvernement américain peuvent être sujettes à des turbulences liées à l’économie et au système financier, mais la Chine, l’Europe et le Japon pourraient être confrontés à pire encore. Et leurs marchés obligataires n’offrent pas une profondeur comparable à celui des États-Unis.

Il est donc très probable que le dollar et les bons du Trésor conservent leur statut particulier.