Honeywell (NYSE : HON), le conglomérat industriel fondé il y a presque 120 ans, parie que la somme de ses parties vaut plus que l’ensemble.
L’entreprise a annoncé qu’elle se scinderait en trois entités. La plus importante est l’automatisation, avec 18 milliards de dollars de ventes annuelles. La deuxième est l’aéronautique, avec 15 milliards de dollars de ventes, et la troisième est les matériaux avancés (produits chimiques), avec 4 milliards de dollars de ventes. Honeywell prévoit de finaliser ces scissions d’ici la fin de l’année prochaine.
Ce sont des activités solides. L’analyste de Morningstar Nicholas Lieb pense qu’elles bénéficieront de la croissance de l’automatisation des entrepôts, de l’analyse de données dans les centrales électriques, de la gestion de la sécurité à distance, des économies d’énergie dans les bâtiments et de l’expansion du secteur aéronautique commercial.
« Honeywell est aujourd’hui l’une des entreprises multi-industrielles les plus solides en activité », a-t-il déclaré. Sa stratégie dans chaque domaine consiste à intégrer ses produits dans les activités de ses clients et à en récolter les fruits grâce à des revenus récurrents provenant des services après-vente. Cela inclut la maintenance, la réparation et les mises à niveau.
Honeywell possède une histoire illustre. En 1906, l’entreprise a commencé à produire une invention de son fondateur Mark Honeywell : un générateur de chaleur à eau chaude fiable. Plus tard, la société a créé le pilote automatique C-1 pour les bombardiers B-17, qui a permis des frappes de précision à haute altitude pendant la Seconde Guerre mondiale.
Les récents problèmes de Honeywell
Ces dernières années, Honeywell n’a pas tourné à plein régime. L’un des problèmes concerne l’environnement. L’entreprise a accepté en 2022 un règlement de 65 millions de dollars pour des accusations de pollution de l’eau potable, et un autre de 10 millions de dollars un an plus tôt concernant des réclamations liées à l’exposition à l’amiante. Honeywell a également souffert de son incapacité à faire croître toutes ses divisions simultanément.
En conséquence, son action a sous-performé le marché. Elle n’a rapporté que 4,2 % au cours des 12 derniers mois, contre 19,1 % pour le S&P 500, selon Morningstar. Sur les cinq dernières années, le rendement annualisé de Honeywell est de 7,1 %, contre 16,4 % pour le S&P 500.
La sous-performance de Honeywell a conduit l’investisseur activiste Elliott Investment Management à prendre une participation dans l’entreprise à la fin de l’année dernière et à pousser pour un changement. Il a appelé à un démantèlement de Honeywell, ce qui a contribué à inspirer la décision de l’entreprise de le faire.
Ses performances ont commencé à se redresser. Les ventes de Honeywell ont augmenté de 8 % au deuxième trimestre par rapport à l’année précédente, atteignant 10,4 milliards de dollars. Le bénéfice par action a progressé de 4 % et la société a relevé ses prévisions annuelles de chiffre d’affaires et de bénéfice ajusté par action dans son rapport du deuxième trimestre.
General Electric a prospéré grâce à une scission en trois entreprises distinctes, finalisée l’an dernier, et Honeywell espère faire de même. De nombreux analystes sont optimistes quant à cette initiative.
Certains sont optimistes, d’autres pessimistes
« Nous partageons l’avis d’Elliott qu’une scission permettra à chaque activité de briller et pourrait libérer une valeur considérable, grâce à des structures opérationnelles simplifiées avec des conseils d’administration et des équipes dirigeantes dédiés », a déclaré Lieb de Morningstar. Il ajoute que les activités se recoupent peu.
Et la structure actuelle ne fonctionne pas, dit-il. « En résumé, nous ne pensons pas que les activités aéronautiques et d’automatisation de Honeywell partagent des synergies, et son équipe actuelle doit porter trop de casquettes. »
Mais les investisseurs semblent moins enthousiastes, l’action ayant chuté de 7 %, contre une hausse de 14,1 % pour le S&P 500.
Alors, qui a raison, les analystes ou les investisseurs ? Malheureusement, il est impossible de le savoir.
L’auteur détient des actions de Honeywell.
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