Con las grandes compañías tecnológicas emitiendo miles de millones de dólares en bonos para financiar sus necesidades de inteligencia artificial, este es un buen momento para ser una agencia de calificación crediticia. Y S&P Global (NYSE: SPGI) es la más grande.
Las grandes compañías tecnológicas, como Alphabet (NASDAQ: GOOGL) y Meta (NASDAQ: META), han emitido este año bonos por un total de entre $150 mil millones y $200 mil millones de dólares para financiar sus necesidades de inteligencia artificial, como los centros de datos. Goldman Sachs estima que el total alcanzará los $250 mil millones al cierre del año.
Los inversionistas recurren a las calificaciones crediticias de S&P (y de su competidor Moody’s (NYSE: MCO)) para evaluar la seguridad de los bonos. Las calificaciones son fundamentales para los emisores, ya que necesitan que los inversionistas compren sus bonos. Las calificaciones más altas indican que los bonos tienen grado de inversión, mientras que las más bajas corresponden a bonos de grado especulativo (junk bonds). Los emisores de bonos pagan a S&P por sus calificaciones.
Los ingresos por calificaciones de S&P representaron el 35 % del total en el tercer trimestre. Su unidad de inteligencia de mercados aportó el 34 % de los ingresos, su unidad de energía el 18 %, y su unidad de índices el 15 %. (Las cifras suman más del 100 % debido al redondeo y a ajustes financieros internos).
Inteligencia de mercados proporciona investigación financiera, como datos y análisis. Energía ofrece investigación sobre los mercados de energía, petroquímicos, metales y agricultura. Índices (S&P Dow Jones Indices) crea, calcula y otorga licencias de índices como el S&P 500 y el Dow Jones Industrial Average.
Fortaleza en las calificaciones
Los analistas están particularmente impresionados con el segmento de calificaciones. La aceptación mundial de las calificaciones de S&P y Moody’s entre los inversionistas «hace indispensable que los emisores corporativos obtengan una calificación para cualquier deuda que emitan», señala Rajiv Bhatia, analista de Morningstar. Y eso, por supuesto, genera ingresos para S&P.
Los emisores de bonos que cuentan con una calificación de S&P o Moody’s suelen ahorrar 30-65 puntos básicos al año en pagos de intereses, escribió en un comentario.
Los analistas no tienen una opinión tan favorable de la unidad de inteligencia de mercados y su producto insignia, Capital IQ. «Competidores como Bloomberg, FactSet (NYSE: FDS) y LSEG son más formidables, y el auge de la inteligencia artificial podría alterar los modelos de negocio», señaló Bhatia.
Platts es la base de la unidad de energía de S&P. Es, esencialmente, un negocio de índices de materias primas. «Así como el S&P 500 domina el segmento de acciones de gran capitalización de EE. UU., … por lo general, un único índice de referencia domina una determinada materia prima», afirmó. Y ese suele ser Platts.
El S&P 500 es el producto insignia de la división de índices. S&P Global obtiene ingresos de los índices principalmente de tres maneras: suscripciones a índices, comisiones vinculadas a activos y regalías por transacciones de fondos cotizados en bolsa (ETF), futuros y opciones, explica Bhatia. En cuanto a los ETF, los más grandes del mercado se centran en el S&P 500 y los cambios de índice de referencia son poco frecuentes.
Solidez de los resultados
S&P Global reportó sólidos resultados en el tercer trimestre. Los ingresos aumentaron un 7 % interanual y el beneficio neto ajustado por acción creció un 9 %. El margen de beneficio operativo ajustado subió al 53.5 %, frente al 52.9 % de un año antes. Además, S&P elevó sus estimaciones de ingresos para las unidades de calificaciones e índices para todo 2026. Cabe destacar que su competidor Moody’s no elevó sus proyecciones.
Es cierto que las acciones de S&P han mostrado poco avance durante el último año, con una ganancia de apenas el 2.5 %, frente al 12.4 % del S&P 500. Sin embargo, gran parte de ese desempeño inferior se debe a que los inversionistas han perdido interés en las acciones de empresas dependientes del software ante la explosión de la IA.
Keshav Merchant, analista de Focus Wealth Partners, señaló a Barron’s que ese razonamiento es equivocado en el caso de S&P. Citó «el carácter exclusivo y basado en aportes de terceros de gran parte de los datos de S&P Global, el hecho de que sus herramientas de flujo de trabajo están profundamente integradas en las operaciones de sus clientes del sector regulado de servicios financieros y que esas herramientas suelen incorporar datos exclusivos de SPGI».
Así que S&P Global podría merecer una calificación alta.
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