Honeywell International (NASDAQ: HON) sigue el ejemplo de GE (NYSE: GE) con una dulce escisión de su división de materiales avanzados

Honeywell International (NASDAQ: HON), un conglomerado estadounidense diversificado con intereses en el sector aeroespacial y la industria, está siguiendo el ejemplo de su rival de larga data GE (NYSE: GE) y está buscando la escisión de su división de materiales avanzados en una empresa separada. El movimiento estratégico, que se completará el próximo año, creará una empresa de productos químicos especializados con $3.8 mil millones de ingresos anuales y podría ser un beneficio para los accionistas que obtendrán propiedad libre de impuestos a través de nuevas acciones que se emitirán.

Al separar la división de materiales en una nueva empresa, Honeywell espera aprovechar la mayor flexibilidad financiera y desbloquear valor oculto por un fenómeno ampliamente conocido que puede hacer que un gran conglomerado valga menos que la suma de sus partes, ya que diferentes industrias pueden cotizar a múltiplos de EBITDA divergentes. Después de la separación, el legado de Honeywell se centrará en la automatización, la aviación y la energía.

“Esta nueva empresa tendrá un mayor enfoque estratégico en la innovación, lo que le permitirá desarrollar soluciones y productos nuevos y más sostenibles con química de última generación para crear más valor para los accionistas”, dijo el director ejecutivo de Honeywell, Vimal Kapur. Espera encontrar el mismo éxito que GE con una separación que se concretó a principios de este año, después de que los accionistas existentes recibieran acciones en dos nuevas empresas creadas a partir de sus divisiones de salud y energía. Honeywell aún no ha dicho cuántas acciones obtendrán los accionistas existentes en la nueva empresa ni cómo se llamará, aunque la transacción debería completarse en 2025 o principios de 2026.

Kapur dijo que la nueva empresa química merecía una prima en términos de valoración sobre sus pares debido a sus mayores márgenes y perspectivas de crecimiento. “El negocio debería obtener múltiplos atractivos”, dijo a los analistas.

Si bien las acciones de Honeywell han subido un 6,2% desde que se anunció por primera vez la escisión la semana pasada, las mayores ganancias pueden llegar después de que las acciones de la nueva empresa se distribuyan a los accionistas actuales y comiencen a cotizar. Un estudio publicado el año pasado en el Journal of Financial Risk Management encontró que, si bien las transacciones de escisión tienden a aumentar la riqueza de los accionistas, la mayor creación de valor proviene de las nuevas empresas. Las empresas matrices suelen obtener ganancias inmediatamente después de un anuncio de escisión, pero son los activos liberados los que obtienen rendimientos extraordinarios, por encima de la media, a largo plazo.

“Se puede suponer que el anuncio de una operación de escisión es rentable para la empresa matriz”, escribieron los autores del estudio. “El efecto es mayor para las propias empresas escindidas, ya que son más pequeñas y tienen un mayor grado de enfoque en su negocio principal cuando entran en el mercado que la empresa matriz correspondiente”. Dijeron que el anuncio de una escisión puede, en promedio, generar un aumento inmediato del 3,4% para la empresa matriz. Mientras tanto, las nuevas empresas resultantes obtienen ganancias promedio de casi el 14% en el primer año de operaciones.

Un vistazo a la separación inicial de GE en tres empresas siguió en general el patrón identificado por los investigadores, aunque a niveles extraordinarios. Las acciones originales de GE subieron casi un 70% inmediatamente después del anuncio inicial hace casi tres años. La primera empresa que se escindió, GE HealthCare Technologies (NASDAQ: GEHC), vio cómo sus acciones subían hasta un 37% en el primer año de cotización, antes de subir aún más. La segunda empresa nueva que surgió, GE Vernova (NYSE: GEV), centrada en la energía, ganó hasta un 95%. La GE restante, que ahora se centra en la aviación y opera como GE Aerospace, ha seguido en auge, con sus acciones subiendo casi un 119% durante el año pasado.

Honeywell, cuyas acciones han tenido un rendimiento inferior al S&P 500 en lo que va de año con un modesto aumento del 3,3%, está planeando ajustes continuos en su cartera y dijo que la empresa heredada está en camino de invertir al menos 25.000 millones de dólares “en gastos de capital de alto rendimiento, dividendos, compras oportunistas de acciones y adquisiciones acumulativas hasta 2025”. En lo que va de año, la empresa ha completado las adquisiciones de Carrier Access Solutions, Civitanavi, CAES y el negocio de gas natural licuado de Air Products.

“¿Hemos terminado con nuestro trabajo en la cartera?”, respondió el CEO Kapur a los analistas en una conferencia telefónica sobre la escisión cuando se le preguntó si podrían producirse desinversiones adicionales. “La respuesta es no. Todavía hay más oportunidades en las que seguimos trabajando… A medida que avancemos, permanezcan atentos a más acciones en la cartera”.

Los inversores ya han sido recompensados con las ganancias que siguieron al anuncio de la próxima escisión, pero el evento de creación de valor más significativo puede estar todavía en el horizonte a medida que surjan los planes para la separación de la división química. Sin embargo, dado que Honeywell planea mantener sus divisiones de aviación y energía bajo el mismo techo por ahora, una pregunta aún más importante puede ser si la empresa debería seguir el ejemplo de GE más plenamente y seguir escindiendo divisiones en busca de liberar más valor para los accionistas.