La tasa neutral podría ser el factor más importante en la reunión de la Fed
Mientras la Reserva Federal se prepara para reunirse esta semana, los mercados financieros están llenos de especulaciones sobre el PIB, el empleo y las cifras laborales.
Pero estos podrían no ser los datos clave para la decisión sobre las tasas de interés. Más bien, lo determinante podría ser la tasa neutral de los fondos federales. Esta tasa, fijada por la Fed, ayuda a determinar el nivel de las tasas de interés en los mercados.
La tasa neutral es aquella que permite que la economía funcione a pleno empleo y que la inflación se mantenga estable en torno al objetivo de la Fed. Es decir, no estimula ni frena la economía.
La Fed produce una estimación de la tasa neutral analizando grandes volúmenes de datos económicos, incluidos el crecimiento del PIB, el desempleo y la inflación. Sin embargo, no hay garantía de que esa estimación sea correcta.
En cuanto al panorama económico, el mercado laboral y la inflación parecen estar en buen estado actualmente. El PIB se contrajo a una tasa anualizada de 0,5% en el primer trimestre, ya que las empresas adelantaron la acumulación de inventarios antes de la implementación de los aranceles. Pero el modelo de previsión del Banco de la Reserva Federal de Atlanta proyecta un crecimiento del PIB de 2,4% para el segundo trimestre.
En cuanto al empleo, las nóminas no agrícolas aumentaron en 147.000 puestos en Junio, aunque casi la mitad de ese crecimiento provino del sector gubernamental. Aun así, la tasa de desempleo se situó en un mínimo del 4,1% ese mes. Respecto a la inflación, el indicador preferido por la Fed, el índice de precios de los gastos de consumo personal, subió un 2,3% en los 12 meses hasta mayo. Eso está bastante cerca del objetivo del 2% de la Fed.
Las condiciones económicas podrían estar en su punto justo
Así que la inflación, el crecimiento económico y el mercado laboral no representan un problema importante en este momento. Están, en general, en un punto cómodo para la Fed.
La pregunta, dadas estas condiciones, es: ¿cuál es la tasa neutral de los fondos federales? No existe una fórmula estricta para determinarla. Es más un arte que una ciencia.
La estimación actual de la Fed es de una tasa neutral del 3%. Eso está muy por debajo de la tasa efectiva de fondos federales, que se encuentran entre 4,25% y 4,50%. Y eso, según el gobernador de la Fed, Christopher Waller, a quien se le menciona como posible sucesor en la presidencia del banco central, le da espacio a la Fed para recortar tasas ahora. La mayoría de los expertos esperan que esta semana no haya cambios.
Es fácil discrepar con la estimación del 3% como tasa neutral. El economista de Harvard y ex- secretario del Tesoro, Larry Summers, estimó el año pasado que estaba “cómodamente por encima del 4%”. Sin embargo, es más difícil discrepar con la idea de que la tasa neutral podría ser el tema más relevante en la reunión de la Fed de Martes y Miércoles.
La conversación del mercado no siempre se centra en el verdadero meollo del asunto.
