Préstamos subprime para automóviles podrían desatar problemas en los mercados crediticios
El mercado de préstamos para automóviles de alto riesgo está experimentando un aumento de los préstamos problemáticos, lo que podría significar problemas más amplios para los mercados crediticios y los concesionarios de automóviles usados, como Carvana (NYSE: CVNA) y CarMax (NYSE: KMX).
La tasa general de morosidad de los préstamos para automóviles alcanzó el 3,9% al 30 de junio, la más alta en 10 años, según la Reserva Federal. Define moroso como al menos 30 días de retraso.
Y para los préstamos para automóviles de alto riesgo, la tasa de morosidad de 60 días fue del 7,4% en octubre, según Cox Automotive.
Pero los inversores en esta clase de activos de riesgo aparentemente no se inmutan. Las ventas de los bonos peor calificados respaldados por préstamos para automóviles totalizaron casi 40.000 millones de dólares en lo que va de año hasta octubre, un aumento del 17% con respecto a todo el año pasado, según JPMorgan Chase, citado en The Wall Street Journal.
El atractivo de los bonos de baja calificación, por supuesto, es su alto rendimiento: 6% para el papel con grado de inversión más bajo a octubre, informó el Journal. Sin embargo, la fuerte demanda de bonos de automóviles de alto riesgo ha empujado el rendimiento del papel de menor calificación a solo 3,4 puntos porcentuales en octubre desde 5 puntos en enero, según JPMorgan.
Desconexión entre calidad del préstamo y demanda de inversores
Por lo tanto, existe una creciente desconexión entre el empeoramiento de la calidad de los préstamos para automóviles de alto riesgo y el fuerte deseo de los inversores por ellos.
Este tipo de desconexión a menudo surge en tiempos de burbujas de mercado. Es entonces cuando los inversores se dejan llevar tanto por las ganancias que presencian todos los días en varios mercados que tratan los activos riesgosos como si fueran bonos del Tesoro. Esto es lo que sucedió en 2007 y los años anteriores, cuando los inversores se volvieron locos por los bonos hipotecarios de alto riesgo. Eso ayudó a precipitar la Gran Crisis Financiera de 2008.
El mercado de préstamos para automóviles es mucho más pequeño que el mercado hipotecario: 1,5 billones de dólares el año pasado, en comparación con los 20,2 billones de dólares de las hipotecas. Por lo tanto, es poco probable que los malos préstamos para automóviles de alto riesgo puedan acabar con todo el sistema financiero.
Los temores de que esto sucediera aumentaron en 2016, cuando la morosidad de los préstamos para automóviles de alto riesgo alcanzó un máximo de 20 años, pero los mercados crediticios resistieron el golpe sin problemas. Aun así, un aumento de los impagos de préstamos para automóviles ahora bien podría causar graves turbulencias en los mercados crediticios.
La economía puede determinar la trayectoria de los préstamos de alto riesgo
La perspectiva de los préstamos para automóviles de alto riesgo probablemente dependa de la economía. Si es lo suficientemente fuerte como para proporcionar la riqueza adecuada para que los prestatarios paguen sus préstamos, no debería haber un problema importante.
Por otro lado, si la economía se desacelera, puede haber problemas. El reciente aumento de la morosidad se ha producido incluso cuando la economía ha crecido de forma boyante. El crecimiento anualizado ascendió al 3% en el tercer trimestre. Por lo tanto, un debilitamiento de la economía podría realmente provocar problemas.
El aumento de la morosidad de los préstamos obviamente es algo malo para los concesionarios de automóviles usados. Carvana, famosa por sus máquinas expendedoras de automóviles, puede estar entre los más vulnerables. Estuvo a punto de declararse en quiebra en 2022.
Pero las acciones se han disparado más del 3000% en los últimos dos años en medio de una reducción masiva de costos y un aumento de las ventas de automóviles. Solo en el último mes ganó un 27%. Carvana ha registrado ganancias durante tres trimestres consecutivos y los ingresos aumentaron un 32% en el tercer trimestre respecto al año anterior.
Sin embargo, las acciones han alcanzado valoraciones elevadas. Se cotizan a 129 veces las estimaciones de ganancias para los próximos 12 meses, mucho más que la relación precio-beneficio del S&P 500 de 22. La relación precio-ventas asciende a 3,1, muy por encima del promedio de cinco años de la empresa de 0,28.
Las malas noticias sobre los impagos de préstamos para automóviles podrían frenar la demanda de concesionarios de automóviles usados como Carvana y CarMax.
