Nos últimos 15 anos, as ações dos EUA superaram consistentemente suas equivalentes europeias. Isso é resultado do crescimento mais rápido da economia dos EUA em relação à europeia e dos lucros corporativos americanos superando os da Europa.
No início deste ano, essa tendência foi quebrada em meio à preocupação de que as tarifas dos EUA levariam sua economia e setor corporativo a uma recessão. De 1º de janeiro a 20 de maio, o índice Euro Stoxx 50 disparou 11,3%, comparado a uma queda de 0,5% do S&P 500.
Mas desde então, foi o S&P 500 que subiu 11%, contra apenas 1% de alta do Euro Stoxx 50, que mede ações da zona do euro. Essa divergência ocorreu porque as tarifas ainda não prejudicaram muito a economia e os lucros corporativos dos EUA, enquanto na Europa, as economias e os lucros continuam em baixa.
No acumulado do ano, os aumentos dos dois índices são quase idênticos, com o S&P 500 subindo 13,5% e o Euro Stoxx 50 subindo 13,2%.
É instrutivo observar também as tendências das ações individuais, para ver os movimentos em um nível micro. Vamos começar com as duas maiores montadoras dos EUA e da Europa: General Motors (NYSE: GM) e Volkswagen (CBOE: VOW3).
No último mês, o ganho da GM é maior (3,8% contra – 6,3%). No acumulado do ano, a VW está vencendo (18,1% contra 14,4%). Nos últimos cinco anos, o retorno da GM supera o da VW (106% contra 39%).
O mesmo padrão aparece na comparação entre ExxonMobil (NYSE: XOM), a maior produtora de petróleo dos EUA, e Shell (CBOE: SHEL), a maior produtora de petróleo da Europa. As ações da Exxon lideraram no último mês (-0,4% contra -2,4%), a Shell liderou no acumulado do ano (15,2% contra 5,9%) e a Exxon nos últimos cinco anos (185% contra 143%).
Quanto às causas do desempenho mais recente das ações dos EUA, a economia americana cresceu 3,8% anualizado no segundo trimestre, e o modelo de previsão do Federal Reserve de Atlanta projeta crescimento de 3,9% para o terceiro trimestre.
Além disso, os lucros das empresas do S&P 500 dispararam 12% no segundo trimestre em relação ao ano anterior, segundo a FactSet. E os analistas preveem uma alta de 11% nos próximos 12 meses.
Economia e lucros fracos na Europa
Na Europa, a economia da zona do euro cresceu apenas 0,1% no segundo trimestre em relação ao primeiro. Portanto, não é surpresa que os lucros ponderados da zona do euro tenham caído 1% até agora em 2025, segundo o JPMorgan, citado pela Bloomberg.
Possíveis cortes adicionais de juros pelo Fed (que reduziu as taxas no início deste mês) podem impulsionar ainda mais as ações dos EUA ao estimular a economia e, assim, aumentar os lucros. Enquanto isso, o Banco Central Europeu pode manter os juros estáveis, já que a inflação pode ter atingido o fundo do poço. O BCE cortou os juros quatro vezes no primeiro semestre do ano.
Com base nesses números, as ações dos EUA são muito mais atraentes do que as europeias. Mas estas últimas têm alguns fatores a seu favor. Primeiro, a inflação está mais alta nos EUA do que na Europa, com os preços ao consumidor americanos subindo 2,9% nos 12 meses até agosto, contra 2,0% na zona do euro. E as tarifas elevadas dos EUA podem empurrar ainda mais sua taxa de inflação.
Além disso, o ganho de 13% do euro em relação ao dólar no acumulado do ano significa que o índice Euro Stoxx 50 superou amplamente o S&P 500 em termos de dólar durante esse período (um ganho de 26,2% para o índice da zona do euro contra 13,5% do S&P 500).
Quando somamos todos esses fatores, temos uma série de forças cruzadas tanto para as ações dos EUA quanto da Europa. É possível construir um argumento sólido de que qualquer uma das regiões pode superar a outra. Isso pode significar que elas se moverão de forma sincronizada.
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