Na expectativa pelos dados de emprego de sexta-feira, os investidores ficaram animados com a possibilidade de números fracos, sabendo que esse resultado poderia levar o Federal Reserve a cortar as taxas de juros.
De fato, os contratos futuros de juros apontam para uma probabilidade de 100% de redução da taxa na reunião do Fed nos dias 15 e 16 de setembro.
Um corte na taxa poderia impulsionar as ações ao estimular a expansão econômica e, assim, aumentar o crescimento dos lucros. Essa visão levou os investidores a elevar os preços das ações, com o S&P 500 (NYSE: SPY) subindo expressivos 2,7% no período de um mês encerrado na quinta-feira. Esse raciocínio pode acabar se confirmando.
Os investidores receberam os números fracos de emprego na sexta-feira. As folhas de pagamento não agrícolas aumentaram apenas 22.000 em agosto, e a taxa de desemprego subiu para 4,3%, ante 4,2% em julho.
Entusiasmo pode ser frustrado
Mas essas estatísticas não levaram a uma alta no mercado de ações. O S&P 500 caiu 0,5% até o meio-dia de sexta-feira. E há boas razões para que as ações possam cair, apesar da queda nas taxas de juros. Claro, não é garantido que os ativos vão recuar, eles podem muito bem subir. Mas aqui estão os argumentos mais fortes para uma queda.
• Primeiro, o Fed estaria cortando as taxas por causa do crescimento econômico lento. O PIB caiu 0,5% em termos anualizados no primeiro trimestre, embora tenha se recuperado 3,3% no segundo trimestre. Ambos os trimestres foram distorcidos pelos efeitos das tarifas. Em todo caso, crescimento econômico mais lento significa crescimento mais lento dos lucros. E não há garantia de que cortes nas taxas de juros produzirão crescimento econômico mais forte, especialmente no curto prazo.
• Segundo, a inflação não desapareceu, já que tarifas elevadas estão ajudando a pressionar os preços para cima. O indicador de inflação preferido do Fed, o índice de preços de despesas de consumo pessoal, subiu a uma taxa anual de 3,3% no segundo trimestre. Isso está bem acima da meta de 2% do Fed. E taxas de juros mais baixas podem elevar ainda mais a inflação. Como você sabe, a inflação é ruim para as ações, pois aumenta os custos das empresas e reduz o valor de seus ativos.
• As ações já estão altamente valorizadas. Em 29 de agosto, o índice preço/lucro projetado para os próximos 12 meses do S&P 500 era de 22,4, bem acima da média de cinco anos de 19,9 e da média de dez anos de 18,5. O índice PE ajustado ciclicamente de Robert Shiller, vencedor do Nobel, que considera os lucros de dez anos, está em seu segundo nível mais alto desde 1871. Fica atrás apenas do “boom das pontocom” em 1999. Com as ações tão altas, pode não ser preciso muito mais fraqueza econômica ou inflação para derrubá-las.
Certamente, não é garantido que as ações cairão a partir daqui. O mercado é volátil e frequentemente desafia as expectativas. Ainda assim, os investidores talvez queiram ter cautela antes de embarcar rapidamente em uma onda otimista.
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