Bill Ackman diz que nas novas ações da Uber (NYSE: UBER) se prioriza o valor, mas um prêmio maior está encoberto
Se você passa muito tempo no X, não estaria errado em se perguntar se o sincero investidor ativista Bill Ackman trocou seu emprego como gerente de fundos de cobertura pelo papel de um aspirante a influenciador político promovendo suas opiniões tão rápido quanto o ciclo de notícias pode produzir. Mas de vez em quando uma nova tese de investimento aparece no seu feed, e a gigante do compartilhamento de viagens Uber (NYSE: UBER) é sua última grande ideia.
“O Uber é um dos negócios mais bem administrados e de maior qualidade do mundo”, escreveu Ackman no início deste mês, revelando que a Pershing Square em janeiro começou a construir uma participação na empresa que agora vale quase US $ 2,5 bilhões. É um grande negócio porque a empresa de investimentos que ele fundou em 2003 é conhecida por manter um portfólio extremamente concentrado que detinha apenas nove empresas de primeira linha, incluindo Nike (NYSE: NKE) e Google (NASDAQ: GOOGL) antes desta última aquisição.
“Por incrível que pareça, as ações ainda podem ser compradas com um grande desconto em relação ao seu valor intrínseco”, continuou Ackman no post sobre o Uber. “Essa combinação favorável de atributos é extremamente rara, especialmente para uma empresa de grande capitalização.” As ações da Uber, que já haviam subido depois que o seu “trimestre mais forte da história” foi divulgado dois dias antes, subiram mais 13% desde então e agora subiram 26% no acumulado do ano, superando em muito o S&P 500.
Histórico variado
Como a maioria dos investidores ativistas de alto perfil, Ackman tem um histórico variado. Ele teve grandes vitórias com Chipotle Mexican Grill (NYSE: CMG), The Wendy’s Company (NASDAQ: WEN) e a Canadian Pacific Railway (NYSE: CP). Os erros, porém, foram notórios. Ele perdeu mais de US $ 3 bilhões na Valeant Pharmaceuticals International, tropeçou com a Target (NYSE: TGT) e teve que encerrar uma uma posição vendida na empresa de suplementos nutricionais Herbalife após uma disputa amarga e muito pública com seu inimigo, Carl Icahn. Com o tempo, no entanto, a Pershing Square superou o mercado geral – subindo 1.670% desde sua fundação, há vinte anos, em comparação com o ganho de 630% observado no S&P 500 – e pode ser por isso que Ackman aparentemente adotou o investimento em valor em vez do ativismo mais amargo que acompanhou a parte inicial de sua carreira.
De fato, a Pershing Square detalhou a última iteração de sua estratégia de investimento em uma carta recente aos investidores e argumentou que a crescente propriedade da maioria das ações em fundos de índice aumentou o impacto que “investidores de curto prazo e altamente alavancados” podem ter sobre os preços. “Os mercados de ações exibiram uma enorme volatilidade no preço da ação individual até mesmo das maiores empresas quando estas surpreendem os investidores com resultados gerais minimamente abaixo das expectativas ou pequenas falhas em certas métricas de negócios que são criteriosamente observadas”, escreveu Ackman. Isso é exatamente o que parece ter acontecido com o Uber no final do ano passado, quando as ações começaram a cair depois que os resultados do terceiro trimestre ficaram abaixo de algumas projeções dos analistas, apesar da receita recorde.
Ackman reiterou sua preferência recente por uma abordagem de longo prazo durante uma entrevista em um podcast no ano passado com o YouTuber Lex Fridman, dizendo que The Intelligent Investor de Benjamin Graham – publicado pela primeira vez em 1949 – foi uma inspiração na sua carreira. É o mesmo livro que o lendário investidor Warren Buffett disse que ajudou a desenvolver sua visão geral do mercado. “Você tem que entender a diferença entre preço e valor”, disse Ackman. “Preço é o que você paga, valor é o que você recebe.”
A oportunidade à frente
Embora Ackman diga que sua última escolha de ações prioriza o valor, pode haver uma carta na manga ainda melhor em segundo plano: o Uber possui a plataforma dominante no centro de uma indústria que está prestes a ser reinventada com carros sem motorista. A Waymo da Alphabet, por exemplo, já opera serviços de transporte por aplicativo em alguns mercados, e a Tesla (NASDAQ: TSLA) também está avançando com planos para táxis autônomos. Ainda não se sabe o quanto os novos participantes estarão dispostos a trabalhar com o Uber, mas o CEO Dara Khosrowshahi disse que a empresa estava posicionada de forma única para capturar “a oportunidade de mais de US$ 1 trilhão que a autonomia destravará apenas nos EUA”. Ele tem que torcer para que seja assim, porque a alternativa poderia arruinar os negócios da empresa.
“Dado o alcance da plataforma Uber e a capacidade dos motoristas humanos de atender dinamicamente aos picos de demanda – e fazer uma pausa durante os momentos de demanda mais baixa – a parceria com a Uber permite que os players dos AV (Veículos Automatizados) se movam muito mais rápido do que poderiam por conta própria”, disse ele no início deste mês em uma teleconferência de resultados com investidores. “Esse fato nos dá confiança de que a rede Uber, com um híbrido entre AVs e motoristas humanos, oferecerá a máxima utilização de ativos e de oportunidade de geração de receita para nossos parceiros.”
À medida que a indústria evolui, entretanto, a verdadeira surpresa para os investidores sempre pode vir das boas e antiquadas fusões e aquisições. Isso foi muito sugerido nas idas e vindas na semana passada no X entre Ackman, Khosrowshahi e o investidor-anjo Jason Calacanis, que primeiro brincou com essa possibilidade. “Imagine como será o mundo quando TSLA, AMZN ou Google comprarem $UBER por modestos 10-20% do seu valor de mercado”, escreveu o apresentador do popular podcast All-In.
Ackman, por sua vez, tem algumas ideias para a Uber, embora estejam muito longe das demandas ousadas por mudanças radicais de seus dias de ativismo. Novos recursos que ele deseja relacionados a gorjetas e vários passeios podem tornar a viagem mais suave, mas são ajustes simples no final do dia. O maior prêmio está mais adiante.
