Warren Buffett está testando o velho adágio de que “falar é fácil”
Ações falam mais que palavras. É um conceito que Abraham Lincoln tão notoriamente reiterou em seu discurso Cooper Union Address em 1860, e há outras variações bem conhecidas da mesma ideia: “O que você faz fala tão alto que não consigo ouvir o que você diz.” “Palavras não, ações.” “Falar é fácil.”
Os investidores deveriam manter essa ideia em mente quando analisarem a carta anual de Warren Buffett aos acionistas da Berkshire Hathaway (NYSE:BRK) em busca de insights sobre como o lendário selecionador de ações pode estar pensando sobre as condições atuais do mercado, especialmente porque a edição de 2025 contém uma contradição gritante. Depois de discorrer poeticamente sobre confiança, a natureza dos erros e a capacidade de uma única boa decisão se multiplicar com o tempo, o Sr. Buffett abordou um assunto, a percepção crescente entre alguns comentaristas de que a reserva de caixa da empresa se tornou “extraordinária.”
“Os acionistas da Berkshire podem ter a certeza de que sempre aplicaremos a maior parte do dinheiro deles em ações”, escreveu ele. “A Berkshire nunca preferirá a propriedade de ativos de alta liquidez à propriedade de bons negócios, sejam controlados ou apenas parcialmente possuídos.”
Pilhas de dinheiro
O comentário é impactante porque é exatamente o oposto do que ele está realmente fazendo. A pilha de dinheiro da Berkshire aumentou, atingindo um recorde de $334 bilhões no final do ano passado, o dobro do que era um ano antes. Essa jogada pode ser interpretada como um sinal ominoso para as avaliações atuais e parece sugerir que o Sr. Buffett simplesmente não vê negócios com preços atraentes que valham a pena ser adquiridos no momento. Seus comentários, além disso, vieram com um total reconhecimento do risco de se manter muito dinheiro em caixa.
“O dinheiro em papel pode ver seu valor evaporar se a loucura fiscal prevalecer”, continuou ele. “Em alguns países, essa prática imprudente se tornou habitual, e, na curta história do nosso país, os EUA chegaram perto do limite. Títulos de cupom fixo não fornecem proteção contra uma moeda descontrolada.”
Porém, não se engane. O Sr. Buffett esfriou qualquer especulação de que a Berkshire pudesse abandonar sua estratégia de longa data de renunciar a dividendos ao escolher “reinvestir em vez de consumir”. Essa combinação – um forte endosso de longo prazo para ações, uma pilha de dinheiro crescente e uma rejeição a devolver capital aos acionistas – significa que a Berkshire está navegando por avaliações elevadas quando comparadas aos seus valores históricos com sua paciência característica, esperando o momento certo em vez de encarar preços provavelmente inflados.
Os indicadores Buffett
De fato, o chamado “Indicador Buffett”, que foi popularizado pelo investidor mais famoso do mundo em 2001, mostra que o mercado está extremamente sobrevalorizado em relação ao produto interno bruto, pelo menos pelos padrões históricos, e há algumas evidências de que os maiores índices podem estar começando a seguir a indicação do Sr. Buffett, com a empresa de tecnologia Nasdaq Composite caindo 1% até agora neste ano, depois de subir quase 29% em 2024. Exatamente quão acentuada deve ser uma liquidação antes que a Berkshire comece a comprar novamente é a questão de um trilhão de dólares. O enorme tamanho da empresa, entretanto, limita sua capacidade de encontrar transações que tenham um impacto substancial.
Enquanto a Berkshire tem reduzido sua participação em empresas como a Apple (NASDAQ: AAPL) e o Bank of America (NYSE: BAC), a holding continua a aumentar investimentos em conglomerados japoneses como Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui e Sumitomo. A estratégia foi divulgada pela primeira vez em 2020 e mencionada novamente na carta aos investidores da Berkshire no ano passado. Nessa ocasião, o Sr. Buffett repetiu como, na época, ele havia sido inicialmente atraído por eles devido às suas atraentes avaliações.
“Nós simplesmente olhamos seus registros financeiros e ficamos maravilhados com os baixos preços de suas ações”, escreveu ele. “À medida que os anos passaram, nossa admiração por essas empresas tem crescido consistentemente.” Isso são “palavras transformadas em ação”, o que têm sido consistente há décadas.
Mas voltando ao início da carta anual. O Sr. Buffett a abriu reconhecendo sua responsabilidade para com os acionistas, dizendo: “Além dos dados obrigatórios, acreditamos que devemos a vocês um comentário adicional sobre o que vocês possuem e como pensamos.” Este ano, no entanto, não são as palavras escritas que são mais interessantes, mas sim os próprios dados. Como Lincoln disse naquele discurso há 165 anos, “ações, sob tanta responsabilidade, falam ainda mais alto.”
