As ações de small caps podem finalmente ter o seu momento de glória

As ações de small caps (empresas de menor capitalização) têm tido um desempenho inferior ao das large caps (grandes empresas) nos últimos 10 anos, e durante grande parte desse período muitos analistas previram que iria ocorrer uma inversão. Até agora, isso não aconteceu.

Mas o Bank of America afirma que agora isso pode finalmente acontecer (embora de forma moderada). Parte do argumento otimista é que as ações de small caps estão com uma avaliação mais barata quando comparadas às ações de large caps, escreveu a estrategista de ações do BofA, Jill Carey Hall, em um comentário. O índice S&P 600 de small caps tem uma relação preço/lucro futura de 15, contra 23 do S&P 500.

Há também o argumento histórico: small caps superaram as large caps no longo prazo. “E os ciclos de desempenho relativo sugerem que estamos no momento certo após uma década de desempenho inferior das small caps”, disse ela.

Desde 1925, as small caps apresentaram retornos totais anualizados de 15%, com volatilidade anualizada de 32%, segundo o Center for Research in Security Prices (Centro de Pesquisa de Preços de Ativos). Para as large caps, os retornos foram de 12%, com 20% de volatilidade.

Por outro lado, os críticos das small caps apontam que as empresas estão permanecendo privadas por mais tempo, que empresas de menor qualidade representam uma parcela crescente das ofertas públicas iniciais (IPOs) e que há menos empresas de small cap com alto crescimento do que no passado.

Dividindo a diferença

Então quem está certo, os otimistas ou os pessimistas? “A resposta provavelmente está no meio-termo”, disse Hall. “A diferença marcante de avaliação, somada a temas de longo prazo (pico da globalização, relocalização industrial e investimentos em capital), deve favorecer as small caps em relação às large caps na próxima década.”

Mas mudanças nos índices Russell 2000 de ações small caps e S&P 500 sugerem cautela, segundo ela. O Russell 2000 passou a incluir empresas de menor qualidade e mais endividadas, enquanto o S&P 500 seguiu na direção oposta.

“Isso sugere que o potencial de reversão à média dos múltiplos (e, portanto, a magnitude da superação das ações de small caps) pode ser mais limitado do que a história sugere”, afirmou Hall.

Para quem se interessa por ações de small caps, pode surgir a dúvida: como escolher entre elas? “Os investidores costumam ser atraídos para as small caps pelo seu potencial de crescimento”, escreveu Hall. “Mas projeções de alto crescimento de longo prazo têm sido um fator ruim de seleção de ações ao longo do tempo.”

As ações de valor foram as que mais se destacaram desde 1989, com as ações de qualidade (aquelas com lucros sólidos) em segundo lugar. A melhor forma de escolher ações de small caps no longo prazo tem sido comprar aquelas com alto fluxo de caixa livre em relação ao valor da empresa, segundo Hall.