As ações de valor têm enfrentado tempos difíceis nos últimos anos, enquanto ações de crescimento lideradas por tecnologia têm superado o mercado.
No entanto, uma exceção à tendência fraca das ações de valor é a Philip Morris International (NYSE: PM), a maior empresa de tabaco do mundo. Vender um produto viciante ajuda.
E a empresa deixou de ser apenas uma vendedora de cigarros (Marlboro e Parliament são suas principais marcas) para obter 40% de sua receita com produtos sem fumaça. Isso obviamente faz sentido, já que campanhas antitabagismo limitam a demanda por cigarros ao redor do mundo.
Os investidores reagiram positivamente, com a empresa gerando um retorno total anualizado de 16,9% nos últimos cinco anos. Isso supera o retorno de 14,7% do S&P 500. A Philip Morris tem uma capitalização de mercado de US$ 246 bilhões.
Seus produtos sem fumaça incluem sistemas de vaporização (marca principal VEEV), dispositivos para fumar bastões de tabaco aquecido (Iqos) e sachês de tabaco (Zyn). Eles estão disponíveis em 100 mercados ao redor do mundo. Quase toda a receita da PMI vem do exterior, embora o Zyn seja amplamente vendido nos EUA.
Receita e lucro fortes
A receita da empresa com produtos sem fumaça disparou 17,7% no terceiro trimestre em relação ao ano anterior, enquanto a receita de cigarros tradicionais subiu apenas 4,3%. A receita total da empresa aumentou 9,4%, para US$ 10,8 bilhões. O lucro por ação avançou 13%. A margem operacional ajustada subiu para 43,1% no último trimestre, ante 41,9% um ano antes.
A PMI é número 1 em participação de mercado em bastões de tabaco aquecido e sachês de nicotina. Em 2024, o Iqos detinha 65% do segmento de tabaco aquecido de US$ 36 bilhões, que cresceu quase 20% ao ano nos últimos cinco anos, segundo a Morningstar. Um bastão de tabaco aquecido gera um lucro bruto 2,6 vezes maior que o de um cigarro.
E embora as despesas sejam maiores para os bastões aquecidos do que para os cigarros nos níveis atuais de produção, o analista da Morningstar Kristoffer Inton acredita que, no fim das contas, os bastões aquecidos igualarão (ou até superarão) as margens de lucro ajustadas dos cigarros premium.
Quanto aos sachês, as remessas da PMI saltaram 36,4% no terceiro trimestre em relação ao ano anterior. As remessas nos EUA foram beneficiadas pela distribuição gratuita de produtos, mas a PMI espera que os EUA continuem sendo sua região mais lucrativa. A expansão geográfica impulsionou os ganhos no exterior.
Quanto aos cigarros, aumentos de preços permitiram que a receita crescesse no terceiro trimestre, apesar de uma queda de 3,2% nas remessas. A PMI pretende elevar a participação dos produtos sem fumaça para 67% de sua receita até 2030, mas Inton considera 50% mais provável.
Fundamentos poderosos
Ainda assim, ele aponta fundamentos sólidos para a PMI. “Primeiro, a própria natureza do tabaco cria lealdade do cliente e dá a empresas como a PMI um poder de precificação significativo”, observa. Como você bem sabe, a nicotina no tabaco é viciante, fazendo com que os consumidores retornem, apesar dos efeitos negativos à saúde. Na maioria dos mercados, a taxa de tabagismo está diminuindo apenas marginalmente, diz Inton.
Além disso, pesquisas mostram que cigarros de preço elevado estão associados a menores taxas de abandono. E a PMI tem a maior concentração de cigarros premium entre as grandes fabricantes, afirma ele. Cerca de 55% de suas remessas para países da OCDE consistem em cigarros premium (liderados por Marlboro e Parliament), comparados a 25% da indústria como um todo.
Os consumidores de tabaco também são leais às marcas, explica Inton. Um estudo descobriu que 87% dos fumantes têm uma marca preferida, com 44,4% citando “muita” lealdade à marca. E 83% citaram o sabor como fator determinante na escolha, comparado a 51,7% que citaram o preço. Assim, a PMI pode continuar aumentando preços, após aumentos anuais na casa dos dois dígitos entre 2021 e 2024.
A Philip Morris está fazendo muito mais do que apenas soltar fumaça.
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