Quando um investidor ativista adquire participação em uma empresa, geralmente vem acompanhado de uma lista de reclamações. Frequentemente, acusa a corporação alvo de ter operações problemáticas e um CEO incompetente.
Mas não é assim que o renomado investidor ativista Starboard Value está abordando a Fluor (NYSE: FLR), um importante player na área de serviços de engenharia, suprimentos, construção e gerenciamento de projetos. Ela tem uma capitalização de mercado de US$ 8 bilhões.
A Starboard, que executou campanhas bem-sucedidas por mudanças na Pfizer (NYSE: PFE) e na Salesforce (NASDAQ: CRM), tem uma opinião positiva sobre a Fluor. A empresa atua como parceira única para companhias que realizam projetos grandes e complexos de engenharia, construção e energia, observa a Starboard.
“A Fluor é única, é uma das poucas empresas capazes de fornecer verdadeiras soluções EPCM (engenharia, suprimentos e gerenciamento de construção) de ponta a ponta em diversos setores”, escreveram os ativistas em um relatório.
A Fluor atende a uma gama diversificada e atraente de mercados finais. Isso inclui centros de dados, mineração, infraestrutura, ciências da vida e empresas de energia.
Altos e baixos
Mas a empresa passou por altos e baixos nos últimos 15 anos, com suas ações se valorizando apenas a uma taxa anualizada de 0,51% durante esse período, segundo a Morningstar.
O principal problema é que a partir de 2010 e durante a década que se seguiu, a antiga gestão da Fluor “perseguiu agressivamente uma estratégia de alto risco na tentativa de impulsionar o crescimento”, disse a Starboard. Ela buscou “contratos arriscados com preço fixo e adquiriu negócios fora do seu foco principal.” Esses contratos foram mal licitados ou mal executados, levando a grandes estouros de custos. Isso abalou a confiança dos investidores e também o preço das ações da Fluor.
Mas as coisas mudaram sob David Constable, que atuou como CEO da Fluor de 2021 até abril de 2025. “A nova equipe de gestão da Fluor começou a reconstruir a cultura e a mudar para um modelo mais sustentável focado em contratos reembolsáveis de menor risco, que agora representam 80% da composição contratual da Fluor”, explica a Starboard.
A empresa também se beneficiou da decisão de permanecer em um mercado de construção intensamente competitivo, enquanto outros saíam. A Fluor agora tem projetos de construção sob termos muito mais favoráveis do que na década de 2010. É uma das poucas fornecedoras EPCM de serviço completo restantes.
Olhando para o panorama geral, “a Fluor trabalhou diligentemente em seu acúmulo de projetos problemáticos, reduzindo substancialmente esse arrasto de lucros de longa data”, disse a Starboard. “O trabalho ainda não está completo, mas o perfil de risco da Fluor não está mais em desacordo com o de seus concorrentes.” A empresa agora está bem posicionada para focar em um “crescimento saudável da carteira de pedidos.”
Mercados finais fortes
A Fluor pode se beneficiar do crescimento em seus mercados finais, como infraestrutura, ciências da vida, mineração, semicondutores, centros de dados, gás natural liquefeito, geração de energia e transição energética.
Isso ajuda a explicar por que o preço das ações subiu 31% ao ano nos últimos cinco anos. Mas o último ano não foi gentil com a Fluor, com suas ações caindo 13,5%.
Os lucros diminuíram em meio à incerteza macroeconômica, incluindo as tarifas. A receita caiu 6% no segundo trimestre em relação ao ano anterior, o EBITDA (Lucros antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização) ajustado despencou 42%, e a Fluor reduziu suas previsões de lucro para o ano fiscal de 2025.
A melhor jogada para a Fluor seria se desfazer de sua participação de 39%, avaliada em US$ 4 bilhões, na NuScale, uma empresa com rápido crescimento que projeta e comercializa pequenos reatores nucleares modulares, segundo a Starboard. As ações da NuScale dispararam 94% até agora este ano, impulsionadas pela demanda energética dos centros de dados. A Fluor poderia realizar um desmembramento livre de impostos, vendas no mercado aberto ou uma oferta de troca para liquidar sua participação.
“Uma separação da participação da Fluor na NuScale poderia liberar um valor significativo”, diz a Starboard. “O mercado está subvalorizando significativamente o negócio principal da Fluor.”
Talvez a Fluor coloque à prova a sugestão da Starboard. Ela já vendeu US$ 605 milhões de suas ações da NuScale em agosto. Empresas que se desmembram frequentemente prosperam, como é o caso da General Electric. Mas, obviamente, não há garantia de sucesso.
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