Intervenção do banco central pode não ser a resposta à força do euro

Os bancos centrais europeus começaram a expressar preocupação com a força do euro, após seu salto de 13% em relação ao dólar este ano, até agora.

Uma moeda forte reduz as exportações ao tornar os produtos de um país mais caros em termos de moeda estrangeira. E menos exportações significam menor crescimento econômico. A Alemanha, em particular, depende das exportações, que representam cerca de 50% de seu PIB.

Além disso, com a inflação da zona do euro em apenas 2% em junho, alguns especialistas dizem que um euro mais fraco seria a cura para estimular a economia. A economia da zona do euro cresceu apenas 0,3% no primeiro trimestre em relação ao quarto trimestre.

“Devemos tentar evitar qualquer excesso” na valorização do euro, disse Luis de Guindos, vice-presidente do Banco Central Europeu (BCE), à Bloomberg no início deste mês. Um aumento do euro acima de US$ 1,20 poderia constituir um excesso, segundo ele. Recentemente, o euro foi negociado a US$ 1,1690.

Esse cenário gerou especulações de que o BCE poderia intervir no mercado cambial para empurrar o euro para baixo. Isso tornaria as exportações europeias mais atraentes em termos de moedas estrangeiras.

Por que a intervenção parece improvável

Apesar da cautela do BCE em relação à força do euro, o banco central parece pouco propenso a intervir no mercado. Por um lado, os operadores e investidores já estão impondo um teto ao euro. Ele recuou 1% em relação ao dólar desde 1º de julho.

Além disso, o BCE pode continuar cortando as taxas de juros se sentir necessidade de estimular a economia. Quando reduziu sua taxa principal para 2% no mês passado, indicou que essa seria a última redução por um tempo. Mas pode claramente mudar de ideia quando necessário e retomar os cortes de juros.

Não há garantia de que uma intervenção do BCE no mercado cambial funcionaria. Primeiro, provavelmente precisaria ser coordenada com outros bancos centrais para ser eficaz. Essa cooperação é difícil de alcançar fora de crises financeiras.

Histórico cambial

Intervenções coordenadas de bancos centrais funcionaram bem na década de 1980, mas o mercado cambial era muito menor naquela época. O volume diário de negociações cambiais era estimado entre US$ 50 bilhões e US$ 150 bilhões nos anos 80, segundo o serviço de inteligência artificial Grok. Esse número saltou para US$ 7,5 trilhões em 2022, segundo o Banco de Compensações Internacionais. Portanto, os bancos centrais teriam que injetar muito dinheiro para influenciar as taxas de câmbio atualmente.

Também não está claro se uma intervenção contra o euro ajudaria a economia. Um euro mais fraco elevaria o preço das importações, como energia e commodities, em termos de euro. Isso, por sua vez, poderia aumentar a inflação e limitar o crescimento econômico.

Além disso, o recente recuo do euro pode continuar. As moedas podem mudar rapidamente. Se a economia dos EUA crescer substancialmente mais que a da Europa, operadores e investidores podem perder o interesse no euro.

Portanto, não fazer nada pode acabar sendo a melhor política do BCE.