O uísque Jack Daniel’s é tão icônico que se presumia amplamente que a música “Captain Jack”, de Billy Joel, lançada em 1973, era sobre a bebida, embora, na verdade, fosse sobre drogas.
Mas a fama da bebida não tem sido suficiente nos últimos anos para impulsionar as ações da Brown-Forman (NYSE: BF), a empresa que a produz. As ações registraram retornos totais anualizados negativos de 18,1% no último ano, 15,1% nos últimos cinco anos e 0,1% nos últimos dez anos.
A empresa sofreu com a queda da demanda dos consumidores, resultado da estagnação econômica em várias partes do mundo e da crescente aversão ao álcool em meio a campanhas de saúde pública.
A guerra tarifária iniciada pelos EUA em março também prejudicou. No Canadá, por exemplo, bebidas alcoólicas norte-americanas foram retiradas das prateleiras em diversas províncias. As vendas orgânicas da Brown-Forman no Canadá caíram 60% no primeiro semestre do exercício fiscal de 2026, encerrado em 31 de outubro, em relação ao ano anterior.
Além da Jack Daniel’s, as marcas da Brown-Forman incluem o bourbon Old Forester, a tequila Herradura, o rum Diplomatico e o gin Fords. A empresa é a maior vendedora de uísque do mundo, com 35% de participação no mercado dos EUA.
A receita da Brown-Forman caiu 5% no trimestre encerrado em 31 de outubro em relação ao ano anterior, e o lucro operacional recuou 10%. Por outro lado, a margem bruta subiu para 59,3%, ante 59,1%. Esse aumento decorreu em parte devido ao fim da parceria da Brown-Forman com a Korbel Champagne Cellars em junho.
Perspectiva incerta
O CEO da Brown-Forman, Lawson Whiting, alertou em dezembro que as dificuldades podem continuar. “O ambiente operacional permanece desafiador e incerto”, disse ele na teleconferência de resultados.
Isso inclui “pressões cíclicas relacionadas às incertezas macroeconômicas e geopolíticas em andamento, que impactaram negativamente a confiança do consumidor e reduziram os gastos não essenciais nos EUA e em muitos mercados internacionais desenvolvidos”, afirmou Whiting.
Para todo o exercício fiscal de 2026, a empresa prevê que as vendas orgânicas e o lucro operacional cairão menos de 5%. Não surpreendentemente, Whiting está mais otimista em relação ao longo prazo. “Esperamos que os ventos cíclicos contrários diminuam com o tempo, embora reconheçamos que alguns dos atuais possam persistir.”
Uma área de destaque citada por ele foram os mercados emergentes, que respondem por cerca de 25% das vendas da empresa. As vendas orgânicas da Brown-Forman nesses mercados dispararam 12% nos seis meses encerrados em 31 de outubro em relação ao ano anterior, lideradas por México e Brasil.
A analista da Morningstar, Dan Su, tem uma visão extremamente otimista para a empresa a longo prazo. “Com mais de 150 anos de experiência em destilação, especializada em uísque do Tennessee e bourbon de Kentucky, a Brown-Forman conquistou o reconhecimento e a lealdade dos consumidores por seus sabores distintos e qualidade consistente”, ela escreveu.
Vantagem no segmento de alto padrão
“Seu posicionamento de alto padrão na categoria estruturalmente atraente de uísques (onde o processo de envelhecimento de vários anos cria barreiras significativas à entrada da concorrência) está bem alinhado com a tendência da indústria de migração para produtos de maior valor agregado.”
A empresa apresenta margens brutas consistentemente altas, com média de 60% nos últimos cinco anos, quase igual aos níveis de concorrentes maiores como Diageo (NYSE: DEO) e Pernod Ricard (CBOE: RI). Isso mostra que os consumidores estão dispostos a pagar um preço mais elevado por suas famosas bebidas, disse Su.
Su também destacou a inovação nos produtos em desenvolvimento pela Brown-Forman: uísque, tequila e a categoria de prontos para consumo. No verão passado, a empresa lançou seu mais novo uísque, Jack Daniel’s Tennessee Blackberry.
No segmento de prontos para consumo, Su citou a parceria da Brown-Forman com a Coca-Cola para o coquetel pré-misturado de Jack e Coca, lançado em 2023. Isso “deve permitir que a destilaria capitalize os ventos favoráveis da demanda e se beneficie da ampla distribuição internacional da Coca-Cola”, disse. A recente entrada da Brown-Forman no mercado de gin e rum também pode impulsionar as vendas no longo prazo.
Su projeta que a empresa terá retornos médios anuais sobre o capital investido de 17% nos próximos dez anos, em comparação com um custo médio ponderado de capital de 7%.
Portanto, os acionistas talvez não precisem beber os produtos da empresa para ficarem “alegres”.
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