Problemas surgiram no mercado de empréstimos para automóveis nas últimas semanas. O fornecedor de peças automotivas First Brand e a financiadora de veículos de alto risco Tricolor Auto Acceptance entraram com pedido de falência.
A Tricolor afirmou ter sofrido com o aumento da inadimplência e o aperto nas condições de financiamento, enquanto a First Brand enfrentou queda na demanda por carros usados e aumento nos calotes. O colapso da First Brand virou uma verdadeira saga, com acusações de irregularidades contra o proprietário/fundador/CEO da empresa e uma alegação de que US$ 2 bilhões em ativos desapareceram.
Enquanto isso, na CarMax (NYSE: KMX), as vendas comparáveis de veículos usados caíram 6% no trimestre encerrado em 31 de agosto em relação ao ano anterior. As provisões para perdas com empréstimos dispararam 26%, chegando a US$ 142 milhões. Isso ajudou a derrubar o preço das ações em 27% no último mês.
Esses acontecimentos aumentaram os temores dos investidores sobre o mercado de crédito ao consumidor. Tracy Chen, gestora de portfólio de renda fixa na unidade Brandywine Global da Franklin Templeton, apresenta uma excelente análise do que está acontecendo.
“O estresse recente no setor de financiamento automotivo está levantando sinais de alerta iniciais para o crédito ao consumidor nos EUA,” escreveu ela em um comentário. “Individualmente, essas (três situações) poderiam ser descartadas como casos isolados de má concessão de crédito. Mas juntas, elas potencialmente refletem um aumento da tensão entre os tomadores de alto risco, mesmo com a economia mais ampla permanecendo estável.”
Não é uma questão sistêmica
Os problemas no setor de empréstimos subprime para automóveis não colocam em risco o sistema financeiro como um todo, já que representaram apenas 16% das originações de empréstimos para veículos em 2024, observou Chen. Mas, “o aumento do estresse é notável, e a divergência é clara,” disse ela. “Os tomadores de baixo risco permanecem estáveis, enquanto as inadimplências de alto risco estão subindo, um sinal inicial de mudança no ciclo de crédito.”
Um aspecto positivo é que os gastos dos consumidores e o patrimônio líquido continuam sólidos, impulsionados por alívio fiscal iminente, cortes nas taxas de juros e crescimento impulsionado pela inteligência artificial, disse ela.
“No entanto, abaixo da superfície, uma economia em formato de K está se tornando mais evidente, onde a saúde financeira das famílias mais ricas continua a melhorar, enquanto os grupos de baixa renda enfrentam pressão crescente.”
Os gastos dos consumidores podem enfraquecer, à medida que tarifas e inflação deprimem a renda, disse Chen. “O crescimento da renda (já) está desacelerando, embora o patrimônio continue elevado e concentrado entre os que mais ganham.”
Os 20% mais ricos das famílias por renda representam 70% do patrimônio líquido do país. Mas os menos favorecidos sofrem com a inflação e o crescimento lento dos salários. Os jovens americanos são especialmente vulneráveis, devido à dívida estudantil, moradias inacessíveis e falta de segurança no emprego, causada pela automação via IA, disse Chen.
Teste de estresse para o mercado
Você pode acompanhar quatro indicadores para ver se esses problemas levarão a um estresse sistêmico no mercado de crédito ao consumidor, disse ela.
• Spreads de títulos de alto rendimento sobre os títulos do tesouro, uma medida de risco nos mercados de crédito. Esses spreads estão baixos e, portanto, benignos, segundo ela.
• Preços das ações de gestoras de private equity. “O desempenho fraco pode refletir algum estresse e o consequente aperto na concessão de crédito nos mercados privados e em empréstimos alavancados,” disse Chen. Houve desempenho fraco recentemente. As ações da Blackstone (NYSE: BX), maior gestora de ativos alternativos do mundo, perderam 9% no último mês.
• Preços das ações de bancos regionais dos EUA. Eles estão intimamente ligados ao crédito ao consumidor. “Fraquezas aqui podem indicar aumento nas perdas com empréstimos ao consumidor ou pressão sobre depósitos,” disse ela. As ações ficaram abaixo do desempenho do S&P 500 até agora este ano.
• Spreads de rendimento de títulos lastreados em ativos sobre os títulos do tesouro. “O alargamento dos spreads em títulos lastreados em empréstimos para automóveis e cartões de crédito reflete a ansiedade dos investidores sobre a qualidade do crédito ao consumidor.” Mas esses spreads estão estáveis no momento.
Juntando tudo isso, parece que surgiram rachaduras no mercado de crédito ao consumidor, mas ainda não está claro o quão grandes elas vão se tornar.
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