A preocupação dos proprietários com segurança impulsionou os resultados sólidos da Allegion (NYSE: ALLE), líder em fornecimento de fechaduras, dispositivos de saída e controles de portas.
Suas ações geraram retornos anuais totais de 22,4% no último ano, 16,6% em três anos, 8,5% em cinco anos e 10,2% em dez anos. Isso supera quase todos os seus concorrentes, embora não o S&P 500, exceto no retorno de um ano.
A Allegion possui marcas renomadas nos mercados residencial e comercial. A reputação da marca é muito importante no setor de segurança, já que uma falha de produto pode ter consequências devastadoras para os clientes.
Nas Américas (EUA, Canadá e México), que representam 80% da receita da empresa, suas marcas líderes ou quase líderes de mercado incluem a Schlage, para sistemas de travamento, Von Duprin, para dispositivos de saída e LCN, para controles de portas.
“As marcas da Allegion conquistaram um valor de mercado expressivo, o que sustenta seu poder de precificação”, escreve o analista da Morningstar Nicholas Lieb. Ele calcula que os aumentos de preços da empresa nas Américas superaram a inflação em média em mais de 150 pontos-base nos últimos 10 anos.
Margens de lucro e retorno sobre capital
Isso levou a margens de lucro robustas. A margem operacional da Allegion tem sido em torno de 19,5% nos últimos cinco anos, superando seus concorrentes. No terceiro trimestre, a margem de lucro operacional foi de 21,8%. A receita saltou 10,7% em relação ao ano anterior, para US$ 1,07 bilhão, e o lucro por ação avançou 9,5%.
Desde seu desmembramento do conglomerado industrial Ingersoll-Rand em 2013, Lieb estima que a Allegion tenha gerado retornos médios sobre o capital investido de 24%, bem acima de seu custo de capital. O segmento das Américas recentemente registrou ROIC (Retorno sobre o Capital Investido) de 30% a 35%. Ele acredita que essa faixa pode ser mantida.
No entanto, para o segmento internacional, ele vê retornos apenas ligeiramente acima do custo de capital, já que “não possui escala suficiente para gerar retornos excedentes duradouros”.
A Allegion tem usado aquisições para impulsionar seu crescimento. Em agosto, comprou a UAP, uma especialista britânica em ferragens para portas, e outra empresa do Reino Unido, Brisant, que vende uma variedade de soluções de segurança residencial. A Allegion adquiriu outras três empresas no início do trimestre. Ela também aderiu à tendência de segurança digital, com 26% de sua receita proveniente de produtos eletrônicos.
Rede sólida
A Allegion possui fortes relacionamentos com um robusto ecossistema de parceiros na América do Norte, observa Lieb. Isso inclui arquitetos, construtores residenciais, integradores de segurança, empreiteiras gerais e chaveiros.
“O relacionamento profundo da Allegion com arquitetos (frequentemente os principais tomadores de decisão para especificações de projetos comerciais) tem sido um fator-chave na forte presença da empresa no mercado comercial”, disse ele. “As firmas de arquitetura têm cada vez mais terceirizado o design e a especificação de produtos para acessos e esquadrias à Allegion.”
A empresa também tem grande presença em varejistas de grande porte, como Home Depot (NYSE: HD), Lowe’s (NYSE: LOW), e em plataformas de e-commerce, como Amazon (NASDAQ: AMZN). Essa ampla rede cria uma barreira poderosa à entrada de potenciais concorrentes da Allegion, observa Lieb.
Olhando para o futuro, “os mercados não residenciais das Américas permanecem resilientes, e a Allegion está tendo bom desempenho no mercado de reposição”, disse o CEO John Stone em sua teleconferência de resultados de 23 de outubro. “Os mercados residenciais, no entanto, permanecem fracos.”
Enquanto isso, “os mercados internacionais permaneceram em grande parte inalterados no acumulado do ano, e continuamos esperando desempenho orgânico praticamente estável.” Assim, as Américas terão que continuar fornecendo o crescimento da Allegion.
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