Ackman pode ter colocado metas altas demais ao mirar Buffett
O peso-pesado dos fundos de cobertura Bill Ackman, da Pershing Square Capital Management, diz que sua empresa tem o potencial para “criar nossa própria versão moderna” da Berkshire Hathaway de Warren Buffett (NYSE: BRK).
O post no X pode ser mais fantasia do que realidade. Isso aconteceu na semana passada, quando a Pershing Square anunciou uma proposta de US$ 900 milhões para aumentar sua participação na Howard Hughes Holdings (NYSE: HHH), uma empresa de desenvolvimento imobiliário. Isso daria à Pershing o controle acionário. “O novo HHH irá adquirir o controle acionário de empresas privadas e públicas”, assim como a Berkshire, disse Ackman.
Mas nem está claro se o conselho da HHH aprovará a proposta de Pershing. Eles não estavam muito interessados no plano original de Ackman de aumentar sua participação em 2024.
HHH possui imóveis nos mercados atraentes do Arizona e na área de Houston. Seu fluxo de caixa livre está aumentando, e a HHH disse em novembro que uma “medição conservadora” de seu valor patrimonial líquido é de US$ 118 por ação. Isso está muito distante dos US $ 90 por ação que Ackman quer pagar.
“A oferta parece ótima para os admiradores da Pershing Square, mas em nada contribui para os acionistas da HHH que buscam fechar a lacuna entre o preço atual das ações [US$ 74] e a estimativa de US$ 118 da empresa”, observa o analista da Piper Sandler, Alex Goldfarb, como citado na Barron’s.
“Não vemos como o conselho independente da HHH poderia assinar esta transação, especialmente porque a HHH não precisa da infusão de capital proposta de US$ 900 milhões.”
Compensação fluida para Pershing
Se o acordo acontecer, o editor da Barron’s, Andrew Bary, aponta uma maneira importante pela qual a HHH seria diferente da Berkshire: a compensação. O plano coloca muito no bolso de Ackman. A HHH pagaria à Pershing 1,5% do valor da HHH, o que poderia chegar a US$ 72 milhões por ano, estima a Barron’s.
A HHH agora tem uma capitalização de mercado de US$ 3,7 bilhões, em comparação com US$ 1,1 trilhão da Berkshire. No entanto, o salário anual de Buffett totaliza apenas US $ 100.000.
O barulhento Ackman, um ímã de publicidade, certamente não tem o mesmo histórico de Buffett. Ackman teve alguns grandes sucessos em suas compras de ações, incluindo a Municipal Bond Insurance Association em 2002, a Wendy’s em 2004 e a General Growth Properties em 2008.
A General Growth foi uma das melhores negociações de fundos de cobertura de todos os tempos, com a Pershing investindo US$ 60 milhões e desfrutando de um ganho de US$ 1,6 bilhão.
Perdas da Pershing
No entanto, a Pershing sofreu uma perda de US$ 1,4 bilhão quando vendeu a Valeant Pharmaceuticals em 2017. E deu errado na sua posição vendida na Herbalife, custando à empresa US$ 1 bilhão entre 2012-2017. As compras da Target (NYSE: TGT) e Borders também terminaram mal.
No ano passado, o Pershing Square Holdings, fundo de cobertura de capital aberto de Ackman, registrou um ganho líquido de 10,2%, muito atrás do retorno total de 25% do S&P 500. E desde que o fundo começou em 2012, seu ganho líquido anual é de 13,5%, em comparação com 14,8% para o S&P 500.
Enquanto isso, a Berkshire gerou um retorno anual composto de 19,9% desde o início da gestão de Buffett, em 1965, até 2024. Isso se compara a 10,4% para o S&P 500.
Resumindo: Ackman pode querer ser Warren Buffett, mas, por enquanto, isso é difícil de ver.
Nota: O autor possui ações da Berkshire Hathaway.
