CVS Health (NYSE : CVS), la plus grande chaîne de pharmacies des États-Unis, a fait de grands pas vers un rétablissement financier en 2025 et a vu son action s’envoler de 76 % depuis le début de l’année en conséquence.
Mais le pronostic à partir d’ici n’est pas clair. Et gardez à l’esprit que, même avec la hausse de cette année, l’action est encore en baisse de 21 % sur les trois dernières années combinées.
Quant à la composition de CVS, elle ne se limite pas aux pharmacies, qui représentent 35 % du chiffre d’affaires. Les services de santé, qui comprennent la gestion des prestations pharmaceutiques (PBM) et les services de soins directs, tels que les cliniques, représentent 48 %. Les prestations de santé, qui comprennent l’assurance Aetna, constituent 35 % du chiffre d’affaires. (Le total dépasse 100 %, car CVS a une catégorie « autre » qui est de -18 %.)
Ces dernières années, la division pharmacie a souffert du fait que les consommateurs se tournent vers les commandes en ligne pour acheter leurs médicaments et autres articles qu’ils auraient pu acheter auparavant chez CVS. Les services de santé ont souffert de la hausse des coûts, des changements réglementaires de Medicare et de la perte de clients PBM. Medicare est le programme de prestations de santé du gouvernement pour les personnes âgées.
« L’un des pires »
Au troisième trimestre de cette année, CVS a déprécié 5,7 milliards de dollars sur les 10,7 milliards de dollars de l’achat d’Oak Street Health, un exploitant de cliniques médicales desservant les personnes âgées, en 2023. Cela classe l’acquisition comme « l’une des pires transactions dans le domaine de la santé de ces dernières années », écrit Andrew Bary de Barron’s.
La division des prestations de santé a souffert de l’explosion du nombre de personnes recevant des soins médicaux depuis le Covid. Cela signifie évidemment qu’Aetna doit rembourser davantage de patients et de médecins. De plus, les remboursements de Medicare n’ont pas suivi les augmentations de coûts de la division.
Cependant, CVS progresse dans la résolution de ces problèmes, dirigée par le PDG David Joyner, qui a pris ses fonctions en octobre 2024. Son chiffre d’affaires a augmenté de 7,8 % au troisième trimestre par rapport à l’année précédente. Le revenu net est passé d’un bénéfice de 87 millions de dollars à une perte de 3,98 milliards de dollars. Mais cela inclut la dépréciation d’Oak Street Health. Le bénéfice d’exploitation ajusté a augmenté de 35,8 %.
Une grande partie des progrès provient de la division des prestations de santé. Son ratio de prestations médicales, qui mesure le pourcentage des revenus des primes dépensé en prestations médicales pour les membres assurés du segment, a diminué à 92,8 % au troisième trimestre contre 95,2 % un an plus tôt. De plus, CVS ferme 16 des 246 sites Oak Street et n’en ouvrira aucun nouveau l’année prochaine.
Des perspectives prometteuses
CVS voit de bonnes choses à venir. Elle a relevé ses prévisions de bénéfice ajusté pour l’ensemble de l’année 2025 à 6,55–6,65 dollars par action, contre une prévision précédente de 6,30–6,40 dollars. Et « un point de départ raisonnable pour notre bénéfice par action ajusté 2026 [est] une croissance à deux chiffres moyens », a déclaré le directeur financier Brian Newman lors de la conférence téléphonique sur les résultats le mois dernier.
Mais certains experts estiment que les progrès futurs ne seront pas faciles. « Les pressions réglementaires potentielles pourraient limiter les bénéfices à moyen terme, en raison de baisses potentielles de Medicaid et des bourses individuelles, d’une surveillance accrue de Medicare Advantage et d’une réglementation supplémentaire des PBM », écrit l’analyste de Morningstar Julie Utterback.
Medicaid est le programme de prestations de santé pour les personnes à faible revenu, « bourses individuelles » fait référence aux marchés d’assurance, et les plans Medicare Advantage sont offerts par des assureurs du secteur privé, tels qu’Aetna. « L’histoire du redressement de CVS pourrait prendre de nombreuses années », a déclaré Utterback.
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