Les entreprises qui dominent des niches obscures peuvent s’avérer très rentables. Tyler Technologies (NYSE : TYL) en est un bon exemple. La société fournit des logiciels aux gouvernements municipaux, de comté et d’État.
Au deuxième trimestre, Tyler a affiché un chiffre d’affaires de 596 millions de dollars, en hausse de 10 % sur un an. Le bénéfice a bondi de 25 % à 84,6 millions de dollars. Sa marge brute est passée de 44 % à 46 %. Et Tyler s’attend à ce que la tendance se poursuive. L’entreprise prévoit un chiffre d’affaires compris entre 2,33 et 2,36 milliards de dollars cette année, contre 2,14 milliards en 2024.
Tyler propose des logiciels pour pratiquement toutes les fonctions du monde municipal, de l’octroi de permis de construire à la répartition policière, en passant par l’inspection des restaurants. Parmi ses clients figurent le système des parcs d’État de Californie, le deuxième plus important du pays, et le système pénitentiaire de Floride, le troisième plus grand, selon Bloomberg.
L’entreprise a bénéficié de la migration vers le cloud et du passage d’un modèle de facturation basé sur la licence à celui du logiciel en tant que service (SaaS). Selon l’intelligence artificielle de Google, Tyler détient une part de marché de 11 % à 15 % dans le logiciel pour les gouvernements locaux et d’État. Microsoft arrive en deuxième position avec 8 %.
« Tyler bénéficie d’un marché fragmenté qui ne comprend aucune entreprise d’une taille ou d’une envergure comparable, concentrée sur les institutions publiques locales », a écrit l’analyste de Morningstar, Dan Romanoff, dans un commentaire.
Le SaaS à la rescousse
Selon lui, l’orientation de la société vers le SaaS continuera de porter ses fruits, tout comme l’état vétuste des logiciels municipaux actuels. « Tyler dispose d’un potentiel de croissance normalisée du chiffre d’affaires proche de 10 % par an sur une dizaine d’années », affirme-t-il. C’est vrai « surtout à mesure que la demande en SaaS s’accélère et que le besoin de moderniser les systèmes de planification des ressources (ERP) des administrations locales s’intensifie ».
Certains clients utilisent des systèmes vieux d’au moins 20 ans et ne disposent plus de programmeurs capables de les maintenir.
Tyler a également mis l’accent sur les revenus transactionnels récurrents, comme le dépôt électronique de documents judiciaires et les portails web municipaux pour des services de base, tels que le paiement en ligne des factures d’eau, note Romanoff. L’acquisition en 2021 de NIC, un leader des solutions et paiements gouvernementaux, a contribué à renforcer ces revenus récurrents.
Bien sûr, tout n’est pas parfait pour Tyler. L’entreprise a subi plusieurs violations de données au cours des sept dernières années et a annoncé en mars un accord de règlement concernant la plus récente. Cela a contribué à une baisse de 11 % du cours de l’action au cours des six derniers mois.
Ralentissement des dépenses publiques
Des inquiétudes subsistent également concernant un éventuel ralentissement des dépenses des gouvernements locaux et d’État, alors que le gouvernement fédéral réduit ses propres dépenses. L’an dernier, ce dernier a consacré 16 % de ses dépenses, soit 1 100 milliards de dollars, aux gouvernements locaux et d’État. Une partie de cet argent pourrait servir à financer leurs dépenses en logiciels.
Mais, « la grande majorité des clients de Tyler ne s’attendent pas à ce que le financement fédéral, le DOGE (Department of Government Efficiency) ou d’autres facteurs macroéconomiques influent sur leurs dépenses auprès de Tyler », a déclaré le PDG Lynn Moore le 31 juillet.
« Nous ne constatons aucun changement fondamental dans la demande du secteur public… et notre pipeline commercial reste solide, soutenu par des budgets généralement sains dont les priorités de financement s’alignent de plus en plus sur les investissements technologiques. »
Un article de Bloomberg l’an dernier regorgeait de plaintes de clients à l’égard de l’entreprise. Mais Tyler a répondu qu’il affichait un taux de fidélisation de 98 %, que presque toutes ses installations fonctionnaient bien, et que les rares exceptions étaient exagérées.
Ainsi, Tyler pourrait continuer à dominer sa niche.
L’auteur détient des actions de Tyler Technologies.
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