Les actions de l’assureur automobile et de biens personnels Progressive (NYSE : PGR) se sont redressées après une baisse de cinq mois, l’entreprise semblant rester la meilleure de sa catégorie.
Le titre a chuté de 29 % entre le 2 juin et le 3 novembre. Mais il a depuis rebondi de 15 %. Progressive affiche une capitalisation boursière de 138 milliards de dollars. C’est le plus grand assureur automobile après State Farm, qui est une société privée.
Progressive se distingue par sa maîtrise technologique, son virage vers la vente directe de polices aux consommateurs plutôt que par l’intermédiaire d’agents, ainsi que par ses campagnes marketing efficaces.
Cela aide à expliquer pourquoi son action a largement surperformé le S&P 500 et ses concurrents sur les périodes de trois, cinq et dix ans. L’entreprise a généré des rendements annualisés de 22,9 %, 21,3 % et 23,7 % sur ces périodes.
Côté marketing, Progressive inonde les écrans de télévision avec son personnage porte-parole décalé, Flo. Cela a contribué à faire de l’entreprise un nom familier dans les foyers.
Technologie, résultats
Sur le plan technologique, Progressive a apparemment été la première de son secteur à utiliser la télématique, en surveillant numériquement l’ensemble de l’activité de conduite des clients via son programme Snapshot. En ce qui concerne les canaux de vente, les ventes directes représentent désormais 60 % des polices automobiles en vigueur. Les 40 % restants sont vendus par l’intermédiaire d’agents.
L’assurance automobile représente 69 % des polices en vigueur de Progressive, les véhicules de loisirs 18 %, les biens personnels 10 % et les polices commerciales 3 %. Le nombre total de polices en vigueur a augmenté de 13 % au cours des neuf premiers mois de l’année par rapport à l’an dernier.
Le chiffre d’affaires de Progressive a progressé de 14 % pour atteindre 22,5 milliards de dollars au troisième trimestre par rapport à l’année précédente. Son bénéfice net a augmenté de 12 % pour atteindre 2,62 milliards de dollars. La marge nette de souscription (bénéfice de souscription divisé par les primes nettes acquises) a légèrement reculé à 10,5 % au troisième trimestre, contre 10,9 % un an plus tôt.
Le ratio combiné est passé de 89 % à 89,5 %. Ce ratio mesure la somme des sinistres payés, des frais de règlement et des coûts d’exploitation rapportée aux primes acquises. Plus le chiffre est bas, mieux c’est.
La tarification de l’assurance automobile est un enjeu qui s’est retourné contre Progressive et ses concurrents. Ils ont bénéficié de hausses de prix pendant la pandémie de Covid et après, avec des augmentations de plus de 10 % en 2023 et 2024.
Évolution des prix, marges, ROE
Mais selon les résultats de Progressive et de ses pairs, l’analyste de Morningstar Brett Horn estime que les hausses de prix se sont essoufflées. « Les prix pourraient commencer à baisser », a-t-il écrit. « Même s’il faudra du temps pour que cela se reflète dans les résultats, cela devrait affaiblir la performance de souscription. » Les assureurs automobiles sont également confrontés à la hausse des coûts de réparation des véhicules endommagés.
Dans ce contexte, les « marges bénéficiaires confortables de Progressive devraient reculer en 2026, entraînant une baisse des bénéfices », écrit Andrew Bary de Barron’s. Néanmoins, en matière de rendement des capitaux propres (ROE), Progressive surpasse largement non seulement ses concurrents directs, mais aussi d’autres grandes sociétés financières comme JPMorgan Chase (NYSE : JPM) et l’assureur Chubb (NYSE : CB), souligne-t-il.
Horn prévoit un ROE ajusté moyen de 28 % au cours des cinq prochaines années, contre une moyenne de 22 % sur la dernière décennie. Progressive détient une part de marché de l’assurance automobile comprise entre 15 % et 17 %, et beaucoup s’attendent à ce que ce chiffre augmente. State Farm est numéro un avec environ 19 %.
L’avenir semble donc prometteur pour Progressive. « Nous pensons que l’entreprise conservera une rentabilité leader dans le secteur », a conclu Horn.
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