Milei travaille dur pour un peso en libre fluctuation, mais l’étape finale sera la plus difficile

Le président argentin Javier Milei ne cesse d’affirmer qu’un peso en libre fluctuation est imminent. S’il a auparavant laissé entendre que les contrôles des capitaux pourraient être supprimés dès avril, ce calendrier semble désormais légèrement retardé. Tout dépendra de l’accord que le pays sud-américain pourra conclure avec le Fonds monétaire international (FMI) pour un nouveau financement, ainsi que des élections à venir, qui influenceront les décisions politiques et économiques.

« Même sans l’aide du FMI, nous lèverons les contrôles des capitaux et ils n’existeront plus au 1er janvier 2026 », a déclaré Milei lors d’une interview télévisée plus tôt ce mois-ci, réitérant ses propos antérieurs et ajoutant qu’un financement supplémentaire de la banque permettrait d’accélérer ce plan. Toutefois, un véritable dilemme se pose : selon certaines sources, le FMI souhaiterait que le pays supprime d’abord ses restrictions en place depuis des décennies et laisse flotter le peso avant d’approuver un nouveau financement.

À cette complexité s’ajoutent les élections législatives d’octobre, qui mettront à l’épreuve la popularité du parti de Milei et serviront de référendum sur la poursuite du programme d’austérité qu’il qualifie de « plus vaste de l’histoire de l’humanité« . Toute erreur de calcul pourrait lui coûter cher, car un affranchissement trop rapide du peso risquerait d’entraîner une dévaluation et de raviver une inflation tout juste maîtrisée. Par ailleurs, certains secteurs économiques plaident en faveur d’une monnaie plus faible, arguant qu’elle soutiendrait l’industrie nationale et stimulerait la productivité, un objectif également recherché par le gouvernement.

Une approche progressive

« Pour Milei, l’équilibre entre les impératifs électoraux et les exigences de stabilisation et de réforme façonnera non seulement l’année 2025, mais aussi la trajectoire à long terme de sa présidence et de l’avenir économique de l’Argentine », a écrit Alejandro Werner, ancien directeur du département Hémisphère occidental du FMI, dans un post de blog. Il prévoit que le FMI adoptera une approche progressive, avec un soutien à court terme pour couvrir les obligations de 2025, suivi d’un appui plus conséquent l’année suivante, une fois les mesures de libéralisation de la monnaie mises en œuvre après les élections.

De son côté, Milei a déclaré lundi, lors d’une autre interview, qu’un accord avec le FMI était presque finalisé. Dans une longue tirade, il a également rejeté l’idée que le peso était trop cher et a affirmé qu’un développement accru des exportations de ressources naturelles telles que le cuivre, le lithium et l’uranium pourrait en réalité le renforcer à long terme.

« Le dollar n’est ni cher ni bon marché », a répondu Milei à une question simple sur le taux de change, dans une explication détaillée teintée de rhétorique académique plus adaptée à un cours universitaire qu’à une émission matinale. Il a notamment réfuté l’idée selon laquelle l’indice Big Mac, une mesure populaire comparant le prix du célèbre hamburger de McDonald’s à travers le monde, indiquerait une surévaluation du peso.

Par exemple, un Big Mac coûte actuellement environ 7 300 pesos à Buenos Aires ce qui représente 6,72 dollars au taux officiel de 1 086 pesos par dollar et 6,03 dollars au taux du marché noir de 1 210 pesos. À Miami, le prix d’un Big Mac est actuellement de 6,83 dollars. Ainsi, le peso argentin semble même légèrement sous-évalué par rapport au dollar américain, malgré les limites de cette méthode qui ne prend pas pleinement en compte le pouvoir d’achat local. Pourtant, cette comparaison mondiale indique que les Argentins pourraient en réalité bénéficier d’un certain avantage, alors que partout dans le monde, les populations font face à l’inflation et à la hausse des prix alimentaires. Un Big Mac peut sembler cher aux habitants de Buenos Aires, mais il l’est encore plus ailleurs. En d’autres termes, Milei n’a pas tout à fait tort : avec les taux de change actuels, le peso se trouve dans une sorte de « zone de confort », qui pourrait ne pas connaître de grands bouleversements une fois les contrôles levés.

Facteurs psychologiques

Au-delà des hamburgers, des facteurs psychologiques plus larges entrent en jeu. Il est bien connu que les gens ont tendance à thésauriser instinctivement des dollars après une dévaluation. La suppression soudaine des restrictions pourrait ainsi provoquer une demande artificielle accrue pour le billet vert et affaiblir le peso, du moins dans un premier temps. C’est pourquoi le plan du gouvernement, qui consiste à dévaluer progressivement mais régulièrement le taux de change officiel chaque mois, est un élément central de la stratégie globale.

La réduction de moitié de cette dévaluation mensuelle le mois dernier, passant de 2 % à 1 %, a été interprétée par certains comme un recul dans l’engagement à éliminer les contrôles de change, alors qu’en réalité, c’est tout le contraire. Pour qu’un flottement libre fonctionne réellement, Milei doit réhabituer les Argentins à voir leur propre monnaie comme une réserve de valeur fiable. Cette stabilité accrue et programmée constitue une avancée dans cette direction. Dès novembre, Milei avait lui-même qualifié cette mesure d’étape clé vers un peso libre. Les attentes jouent un rôle crucial et il s’efforce de renverser le récit d’un peso en déclin constant, allant même jusqu’à suggérer qu’il pourrait doubler de valeur une fois libéré ce qui rendrait le Big Mac vraiment cher.

Avec un écart entre le taux officiel et le taux du marché noir réduit de moitié au cours de l’année écoulée, pour atteindre seulement 10 %, le plus grand défi de Milei sera de naviguer entre les exigences contradictoires des exportateurs, qui souhaitent un peso plus faible, et celles d’une population lassée des dévaluations, qui doit recommencer à faire confiance à sa propre monnaie. Sa stratégie progressive a porté ses fruits jusqu’à présent, mais l’étape finale sera la plus délicate. Milei a gravi la montagne lentement, mais son objectif ultime exigera un saut dans le vide.