Le géant américain de la banque d’investissement Goldman Sachs (NYSE : GS) tourne à plein régime, consolidant la reprise qui a commencé en 2020 après 12 années de difficultés.
Après avoir atteint un sommet à 240 dollars en octobre 2007, l’action de l’entreprise n’a définitivement dépassé ce niveau qu’en décembre 2020. Depuis, elle s’est envolée jusqu’à 809 dollars lundi, Goldman ayant finalement laissé derrière elle son aventure malheureuse dans la banque de détail.
Cette période de 13 ans de stagnation est survenue alors que le gouvernement américain renforçait la réglementation bancaire après la crise financière de 2008, limitant les risques que Goldman pouvait prendre dans le trading et l’investissement. Lloyd Blankfein, PDG de Goldman de 2006 à 2018, a eu du mal à comprendre comment Goldman pourrait prospérer dans la nouvelle ère bancaire.
Goldman a souvent publié des résultats trimestriels faibles dans le trading, a sous-performé dans la collecte d’actifs en gestion de patrimoine et s’est même retrouvé impliqué dans un scandale dans lequel le fonds souverain malaisien 1MDB a été détourné.
Pour être juste, d’autres grandes banques ont également souffert après la crise financière. Mais en tant que leader largement reconnu des banques d’investissement américaines, les performances de Goldman se sont particulièrement distinguées.
Les difficultés de la banque pour particuliers
L’une des plus grandes erreurs de la banque a peut-être été d’entrer dans le monde de la banque pour particuliers en 2016. Il n’est pas facile de passer d’une clientèle institutionnelle à une clientèle de particuliers. Et Goldman l’a prouvé en perdant 3 milliards de dollars sur sa division de banque de détail entre 2020 et début 2023.
Les dirigeants de la banque ont réalisé leur erreur et ont commencé à se retirer de la banque de détail en 2022. Finalement, Goldman a enregistré l’an dernier une dépréciation de revenus de 2,26 milliards de dollars liée à la vente de son portefeuille de prêts Apple Card à JPMorgan Chase (NYSE : JPM).
C’est la fin de l’activité distincte de banque de détail de Goldman (les particuliers disposent toutefois d’options bancaires dans sa division de gestion de patrimoine). Et cette décision n’est probablement pas arrivée trop tôt.
Maintenant tout semble bien se présenter pour la banque, dont les principales divisions comprennent : Global banking and markets, qui comprend la banque d’investissement et le trading. Asset and wealth management.
Goldman a profité d’une économie solide, de la baisse des taux d’intérêt et de marchés financiers dynamiques pour améliorer ses performances dans ces domaines.
« Goldman s’appuie sur son rôle de grande banque d’investissement mondiale, approfondissant ses relations avec les grands clients et élargissant sa base de revenus récurrents fondés sur les commissions afin d’atténuer la cyclicité inhérente à ses principales lignes d’activité », a écrit Sean Dunlop, analyste chez Morningstar.
Des bénéfices solides
En ce qui concerne les résultats, le chiffre d’affaires a totalisé 58 milliards de dollars l’an dernier, en hausse de 9 % par rapport à 2024, même après l’impact de 2,3 milliards de dollars l’an dernier lié au portefeuille de prêts Apple Card. Le bénéfice a progressé de 20 % pour atteindre 17,18 milliards de dollars.
Les commissions de banque d’investissement ont bondi de 21 % ; les revenus du trading obligataire, des devises et des matières premières ont progressé de 9 % ; les revenus du trading d’actions ont grimpé de 23 % ; et les revenus de gestion d’actifs et de patrimoine ont augmenté de 2 %.
Goldman est légendaire pour son expertise en banque d’investissement. Elle occupe la première place du secteur en volume de conseils sur les fusions et acquisitions depuis plus de 20 années consécutives. Elle a retrouvé son équilibre dans le trading après avoir perdu sa direction sous Blankfein après la crise financière.
La faible hausse de 2 % dans la gestion d’actifs et de patrimoine provient d’une chute de 50 % des investissements propres de Goldman. Cela reflète à son tour des gains nettement plus faibles dans le private equity et des revenus d’intérêts nettement plus faibles provenant des investissements en dette en raison d’une réduction du bilan.
Dunlop apprécie l’activité de gestion d’actifs et de patrimoine pour ses commissions stables. Mais il n’apprécie pas les investissements propres de Goldman. « Ils nécessitent une allocation de capital importante et diluent le rendement des capitaux propres, même si les rendements devraient s’améliorer à mesure que l’environnement de monétisation s’améliore. » Dans l’ensemble, il prévoit que le ROE de Goldman atteindra en moyenne 15,7 % au cours de la prochaine décennie.
Une instabilité géopolitique durable pourrait causer de sérieux problèmes à Goldman, comme à la plupart des autres entreprises américaines. Mais en dehors de cela, son avenir semble prometteur.
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