Alphabet (NASDAQ : GOOGL) pourrait être plus solide qu’il n’y paraît

L’action d’Alphabet (NASDAQ : GOOGL) a sous-performé par rapport à ses consœurs ces derniers mois, en raison d’enquêtes antitrust menées par le gouvernement et d’inquiétudes concernant l’impact de l’intelligence artificielle.

Le géant technologique a vu son action chuter de 2 % au cours des 12 derniers mois, contre une hausse de 11,7 % pour l’indice Nasdaq Composite, fortement pondéré en valeurs technologiques.

Concernant les questions antitrust, le gouvernement s’en prend à Alphabet, propriétaire de Google, pour sa domination des moteurs de recherche et des logiciels publicitaires. Alphabet a déjà perdu les procès concernant la recherche et la publicité. Les juges n’ont pas encore déterminé les sanctions, mais le gouvernement a recommandé le démantèlement du groupe.

L’Union européenne mène également une enquête sur la position dominante d’Alphabet dans la publicité. L’entreprise fait déjà face à une amende antitrust de 4,33 milliards de dollars liée à son système d’exploitation Android.

Quant à l’IA, les investisseurs craignent que les concurrents d’Alphabet dans ce domaine ne grignotent sa part de marché dans la recherche. Parmi ces concurrents figurent ChatGPT d’OpenAI et Grok d’Elon Musk, développé par xAI. La recherche est essentielle pour Alphabet : la publicité liée à la recherche représente 60 % de son chiffre d’affaires. Google contrôle 90 % du marché des moteurs de recherche.

L’argument en faveur d’un démantèlement

Certains experts estiment que l’entreprise doit évoluer. L’analyste de D.A. Davidson, Gil Luria, pense de manière ironique que la sanction préconisée par le gouvernement – un démantèlement – pourrait en réalité être la solution pour Alphabet.

« La seule voie possible pour Alphabet est un démantèlement complet, qui permettrait aux investisseurs de posséder les activités qui les intéressent réellement – les principaux concurrents de Netflix (NASDAQ : NFLX), Amazon Web Services (NASDAQ : AMZN)/Microsoft Azure (NASDAQ : MSFT), Trade Desk et Uber (NASDAQ : UBER)/Tesla (NASDAQ : TSLA) », écrit-il dans une tribune.

Netflix est un concurrent de YouTube (appartenant à Alphabet), AWS et Microsoft Azure concurrencent Google Cloud, Trade Desk affronte Alphabet sur le marché de la publicité numérique, et Uber et Tesla rivalisent avec Waymo, la filiale de véhicules autonomes d’Alphabet. En ce qui concerne Waymo, certains experts estiment qu’elle devance Uber et Tesla dans le développement de véhicules autonomes.

La valeur potentielle d’un démantèlement d’Alphabet

Selon Luria, les différentes entités d’Alphabet pourraient valoir entre 240 et 300 dollars par action, contre un cours actuel d’environ 184 dollars. Cela représenterait une capitalisation boursière allant jusqu’à 3 100 milliards de dollars, contre 2 200 milliards aujourd’hui.

Toutefois, il est incertain qu’un démantèlement d’Alphabet ait réellement lieu. De nombreux experts juridiques estiment que le gouvernement dispose d’un dossier fragile contre l’entreprise, car les acquisitions qui ont permis à Alphabet d’atteindre sa position dominante ont été approuvées par les autorités elles-mêmes. Toute sanction pourrait donc être bien plus légère qu’un démantèlement, peut-être une cession de certaines unités.

Du côté des ratios prix/bénéfices, ceux-ci donnent également une image optimiste d’Alphabet, suggérant qu’elle pourrait être sous-évaluée. Son ratio prix/bénéfices prévisionnel est de 19,33, contre 29,59 pour l’indice Nasdaq 1000.

Concernant l’IA, elle pourrait en fait bénéficier à Google Search, qui dispose de sa propre technologie d’intelligence artificielle, Gemini. Les consommateurs pourraient ainsi privilégier Google Search pour une solution tout-en-un : des réponses générées par IA combinées aux résultats traditionnels.

La croissance d’Alphabet, qui est passée d’un simple moteur de recherche (Google) dans les années 1990 à un colosse technologique aujourd’hui, a été stupéfiante. Ainsi, les défis actuels de l’entreprise sont à la mesure de ses immenses progrès.