Devinez quelle est l’action la plus performante du S&P 500 au cours des cinq dernières années. Ce n’est pas Nvidia (NASDAQ : NVDA), avec un rendement total annualisé de 68 %, ni Super Micro Computer (NASDAQ : SMCI), avec un rendement annualisé de 62 %. Ce n’est même pas une entreprise technologique.
Il s’agit d’une entreprise qui fournit des services mécaniques et électriques. Le segment mécanique comprend le chauffage, la ventilation, la climatisation (CVC) et la construction hors site. Le segment électrique inclut l’installation et la maintenance de systèmes électriques.
Cette entreprise, c’est Comfort Systems USA (NYSE : FIX). Elle affiche un rendement annualisé de 81 % sur cinq ans et une capitalisation boursière de 35 milliards de dollars. Elle est reconnue pour son excellence opérationnelle et son innovation.
Une grande partie de la croissance récente provient de travaux pour les centres de données, qui ont d’immenses besoins en refroidissement, en électricité et autres services. Comfort ne publie pas la liste de ses clients, mais tous les grands constructeurs/exploitants de data centers sont probablement concernés.
Importance du secteur technologique
Dans les neuf mois précédant le 30 septembre, 42 % de son chiffre d’affaires provenait du secteur technologique, contre 32 % un an plus tôt. « Bien que … nous continuions à voir une bonne demande du secteur manufacturier, dans bien des cas, les opportunités liées aux centres de données sont plus attractives », a déclaré le directeur des opérations, Trent McKenna, lors de l’appel de résultats du 24 octobre.
La tech représente la majorité des nouvelles commandes de Comfort, mais d’autres secteurs contribuent également. L’industrie pharmaceutique a constitué sa plus grande commande unique sur les deux derniers trimestres. « Beaucoup de projets arrivent » dans la pharma, a indiqué le directeur financier William George. Cela concerne principalement des usines de médicaments prévues sur la côte est.
La tendance au rapatriement industriel (onshoring), qui incite les entreprises américaines à ramener leur production aux États-Unis, bénéficie à Comfort. La construction représentait 86 % de son chiffre d’affaires au troisième trimestre, dont 61 points de pourcentage provenant de nouveaux bâtiments.
Par ailleurs, la spécialisation de Comfort dans la construction modulaire (hors site) lui donne un avantage concurrentiel majeur : délais plus rapides, meilleur contrôle qualité, efficacité accrue de la main-d’œuvre, marges plus élevées et attractivité pour les secteurs à forte croissance. L’entreprise peut assembler des systèmes CVC et électriques comme des Legos en dehors du chantier.
Carnet de commandes record, bénéfices solides
Il n’est pas surprenant que Comfort ait enregistré un carnet de commandes record de 9,38 milliards de dollars au 30 septembre. Et la tendance se poursuit. « Le pipeline reste robuste, comparable au troisième trimestre », a indiqué le PDG Brian Lane. « Il y a plus d’opportunités que ce que le marché peut probablement absorber actuellement. Nous n’avons constaté aucun ralentissement. »
L’entreprise a enregistré une hausse de 35 % de son chiffre d’affaires au troisième trimestre et une envolée de 99 % de son bénéfice net par rapport à l’année précédente. La marge brute est montée à 24,8 %, contre 21,1 %.
Comfort a constitué une trésorerie de 861 millions de dollars. Ce n’est pas une mauvaise chose, souligne le directeur financier George. « Mais nous n’avons pas changé notre philosophie d’allocation du capital depuis 2007 », dit-il. « Nous utiliserons la majorité de notre trésorerie pour faire des acquisitions. Nous rachèterons continuellement nos actions … et nous serons agressifs lorsque nous estimons que le cours est bas par rapport à nos perspectives. »
Ainsi, tout semble au beau fixe pour Comfort. Son ratio prix/bénéfices prévisionnel est de 33,3, bien au-dessus de celui du S&P 500, à 22,4.
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