Danaher (NYSE : DHR), un important fournisseur d’outils et de technologies pour le développement de médicaments, est en phase de rebond dans un contexte de croissance de l’industrie pharmaceutique.
L’action Danaher a bondi de 23 % depuis le 25 septembre. Cela ne la place toutefois qu’à 12 % au-dessus de son niveau d’il y a cinq ans. Des coûts élevés et des acquisitions onéreuses ont pesé sur le titre au cours de cette période.
Danaher affiche une capitalisation boursière de 158 milliards de dollars. Le groupe est organisé en trois divisions : biotechnologie (30 % des ventes), sciences de la vie (également 30 %) et diagnostics (41 %).
Les acquisitions (et les cessions) constituent un pilier majeur du modèle économique de l’entreprise. Sa plus grande acquisition a été GE Biopharma en 2020 pour 21,4 milliards de dollars. Elle a également racheté Aldevron, un fabricant d’ADN, d’ARNm et de protéines utilisés dans les vaccins ainsi que dans les thérapies géniques et cellulaires, en 2021 pour 9,6 milliards de dollars.
Danaher a aussi acquis Abcam, « l’Amazon des anticorps », en 2023 pour 5,7 milliards de dollars. Abcam est un fournisseur de premier plan de consommables protéiques (anticorps, réactifs et autres produits) destinés aux chercheurs médicaux.
Côté cessions, Danaher a introduit en Bourse Veralto, son pôle solutions environnementales et appliquées, en 2023.
Une stratégie gagnante
« Danaher vise une amélioration continue de son portefeuille de technologies scientifiques en recherchant des marchés attractifs, puis en procédant à des acquisitions pour y entrer ou s’y développer, tout en cédant les actifs qui ne sont plus considérés comme stratégiques », a écrit Julie Utterback, analyste chez Morningstar. Cette stratégie lui a permis d’occuper des positions parmi les cinq premiers acteurs sur les marchés des sciences de la vie et des outils de diagnostic.
La fabrication biopharmaceutique est particulièrement attrayante pour Danaher en raison de sa forte tendance de croissance, de ses marges élevées et de ses coûts de changement importants, liés aux préoccupations des utilisateurs finaux concernant les questions réglementaires et de reproductibilité, note-t-elle.
« La direction a commencé à réaliser davantage d’acquisitions dans ce domaine, comme Aldevron, et nous nous attendons à d’autres acquisitions ciblées dans ce secteur et sur d’autres marchés finaux, compte tenu de l’attention très soutenue que Danaher porte aux acquisitions. »
Côté résultats, le chiffre d’affaires de l’entreprise a progressé de 4,5 % pour atteindre 6,1 milliards de dollars au troisième trimestre par rapport à l’an dernier. Le bénéfice a augmenté de 11 % à 908 millions de dollars, et la marge opérationnelle ajustée est passée de 27,5 % à 27,9 %.
Les dépenses de recherche pharmaceutique ont connu un léger rebond au troisième trimestre, même si elles restent inférieures à leurs niveaux historiques, a déclaré le PDG de Danaher, Rainer Blair, lors de la conférence téléphonique sur les résultats d’octobre. Il anticipe que les laboratoires pharmaceutiques augmenteront encore leurs dépenses de recherche et développement à mesure que les questions liées aux droits de douane se résoudront.
Une confiance accrue dans l’investissement
« Nous commençons à observer une plus grande confiance [de la part des entreprises pharmaceutiques] concernant les décisions d’investissement en capital et l’emplacement futur de ces investissements », a déclaré Blair. Il s’attend également à une hausse des ventes d’équipements, à mesure que les groupes pharmaceutiques construisent de nouvelles installations de production.
Un domaine de force majeur pour Danaher est son activité dans les produits biologiques, qui comprend des médicaments dérivés d’organismes vivants grâce aux biotechnologies, notamment les thérapies géniques. Cette activité a bénéficié du nombre élevé d’autorisations de médicaments accordées par le gouvernement américain, ainsi que de l’augmentation du développement de nouveaux produits biologiques.
À l’échelle de l’entreprise, les actifs incorporels et les coûts de changement constituent ses principaux avantages concurrentiels, selon Utterback. « Danaher propose des technologies différenciées protégées par divers actifs incorporels, notamment des brevets, des marques, des droits d’auteur et des marques déposées », écrit-elle.
En ce qui concerne les coûts de changement, « une fois que ses produits sont choisis pour leurs caractéristiques différenciées dans une application spécifique, Danaher est souvent en mesure de créer des coûts de changement importants pour ses clients », explique Utterback. « Les outils de Danaher permettent les opérations essentielles de ses clients, et passer à la technologie d’un concurrent pourrait modifier l’issue de ces opérations. »
Ainsi, Danaher apparaît aujourd’hui en très bonne santé.
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