Les discussions autour des actions du secteur du logement se concentrent généralement sur les constructeurs de maisons.
Mais les actions de Builders FirstSource (NYSE : BLDR), le plus grand fournisseur américain de matériaux de construction pour le marché résidentiel, ont surperformé celles des constructeurs sur le long terme.
Au cours des cinq dernières années, Builders a généré un rendement total annualisé de 26 %, et sur dix ans, de 24 %. C’est bien au-dessus de l’indice S&P Homebuilders, qui a rapporté 15 % annualisés sur cinq ans et 13 % sur dix ans.
Il est vrai que la faiblesse des mises en chantier, des taux hypothécaires obstinément élevés et la baisse des prix du bois ont pesé sur Builders. Les mises en chantier ont chuté de 3,9 % en 2024 et n’ont rebondi que de 0,7 % sur les huit premiers mois de cette année par rapport à la même période de l’an dernier.
Les prix du bois ont reculé de 8 % sur un an, réduisant la valeur des ventes de bois de Builders. Et le taux hypothécaire fixe sur 30 ans s’élève à 6,23 %, soit une baisse modeste par rapport à 6,81 % un an auparavant.
En examinant les résultats de Builders, le chiffre d’affaires a chuté de 6,9 % au troisième trimestre par rapport à l’année précédente, le bénéfice a plongé de 57 %, et la marge brute a reculé de 240 points de base à 30,4 %.
Il n’est donc pas étonnant que l’action Builders ait glissé de 38 % au cours de l’année écoulée. Sa capitalisation boursière s’élève à 12 milliards de dollars.
Les facteurs derrière la solidité à long terme
Mais de toute évidence, l’entreprise présente des atouts marqués qui expliquent la bonne tenue de son action sur cinq et dix ans. D’abord, Builders a acquis une part de marché de 20 %, principalement grâce à des acquisitions, ce qui représente plus du double de celle de son concurrent le plus proche. Sa plus grande acquisition : 2,5 milliards de dollars pour BMC Stock Holdings en 2021.
Cela signifie qu’il reste encore beaucoup de parts de marché à conquérir pour Builders. « Dans un marché aussi fragmenté, il y a encore beaucoup d’opportunités pour conclure des accords et se développer », a déclaré le PDG Peter Jackson à Barron’s.
Et bien que le bois représente une part importante de l’activité de Builders (26 % des ventes), la société va bien au-delà. « Nous utilisons la technologie, les processus, les coûts fixes pour remplacer la main-d’œuvre qualifiée sur les chantiers », dit-il. Les fermes de toit, ces structures triangulaires soutenant les toitures, en sont un exemple.
« C’est un élément porteur important », note Jackson. « Historiquement, beaucoup de gens surdimensionnaient la structure. Ils ajoutaient quelques planches de plus. »
Mais aujourd’hui, Builders peut recourir à des logiciels pour concevoir des plaques d’assemblage sur mesure qui relient précisément les pièces de bois. « La précision et la qualité peuvent être meilleures qu’en chantier, et c’est beaucoup plus rapide. Cela nous permet de dégager une belle marge tout en offrant une vraie valeur au constructeur. »
Le scénario optimiste pour Builders
Jack Hough de Barron’s a résumé l’argument haussier pour Builders l’an dernier. « Le concept est simple », dit-il. « La fabrication en usine des composants d’une maison permet d’économiser des semaines de travail sur site et de réduire le gaspillage de bois. »
L’échelle dominante de la société lui permet « de produire des fermes de plancher et de toit, des portes préassemblées, des panneaux muraux, et plus encore », souligne Hough. « Ses clients incluent la plupart des grands constructeurs, et ses logiciels et outils logistiques permettent aux plus petits de paraître plus professionnels. »
Les perspectives à long terme de la demande de logements semblent solides. Des études montrent que les États-Unis souffrent d’un déficit de 4,5 à 4,7 millions de logements. Plus de construction signifie plus de demande pour les produits de Builders.
Par ailleurs, le manque de main-d’œuvre qualifiée, dû en grande partie à l’expulsion d’immigrants, a ajouté deux mois au temps de construction d’une maison neuve. C’est significatif, sachant que le délai moyen de construction est de sept à huit mois. Certains produits de Builders peuvent réduire le besoin en travailleurs qualifiés.
Ainsi, l’entreprise pourrait connaître des jours meilleurs. Mais n’oublions pas qu’aucune garantie n’existe.
Commentaires