Le secteur des services financiers est en pleine forme cette année et le géant des cartes de crédit American Express (NYSE : AXP) affiche des performances particulièrement remarquables.
Son action a progressé de 27,5 % depuis le début de l’année, surperformant largement l’indice S&P 500 Financials (+16,2 %) et l’indice global S&P 500 (+18,9 %). Amex a enregistré un rendement annualisé de 37,6 % sur les trois dernières années, de 26,8 % sur les cinq dernières années et de 18,8 % sur les dix dernières années. Ces performances dépassent celles des deux indices sur toutes les périodes.
On sait qu’une entreprise fait quelque chose de bien lorsqu’elle constitue la deuxième plus importante participation de Berkshire Hathaway de Warren Buffett (après Apple (NASDAQ : AAPL)). Berkshire détient 56,9 milliards de dollars d’actions Amex, soit 22 % de sa capitalisation boursière.
Les deux principaux atouts d’Amex sont sans doute sa clientèle haut de gamme et son modèle dit de « circuit fermé ». En 2023, 38 % de ses clients déclaraient avoir un patrimoine net supérieur à 1 million de dollars, selon Motley Fool.
Évidemment, les ménages les plus aisés peuvent dépenser davantage et sont moins susceptibles de faire défaut sur leurs paiements. En 2024, le titulaire moyen d’une carte American Express a dépensé plus de 24 600 dollars avec sa carte, bien au-dessus de la moyenne des titulaires de cartes Visa (NYSE : V) ou Mastercard (NYSE : MA), selon Morningstar.
Les avantages du modèle en circuit fermé
Le modèle en circuit fermé signifie qu’Amex gère directement l’ensemble du processus de paiement, en agissant à la fois comme émetteur de la carte, réseau et acquéreur commerçant, contrairement au modèle « en circuit ouvert » de Visa et Mastercard, qui fait appel à des intermédiaires.
Cette structure unique permet à Amex d’entretenir des relations directes avec les titulaires de cartes et les commerçants, de collecter des données précieuses sur les dépenses, d’offrir des programmes de récompenses ciblés et de fournir aux commerçants des analyses distinctives.
Certaines cartes Amex (comme les cartes Platinum et Gold) exigent le règlement intégral du solde chaque mois, et même les clients des cartes qui ne l’imposent pas choisissent souvent de le faire afin d’éviter les frais d’intérêt. Amex ne tire ainsi que 25 % de ses revenus de la marge nette d’intérêt.
Cela dit, son orientation vers des titulaires de cartes plus jeunes et l’ajout de davantage de fonctionnalités de crédit ont entraîné une croissance annuelle composée de 26,1 % du revenu net d’intérêts entre 2021 et 2024, note l’analyste de Morningstar Michael Miller.
La génération Z (les personnes nées entre 1997 et 2012) représente 5 % des dépenses réalisées aux États-Unis avec les cartes Amex et d’autres produits, comme les voyages, a indiqué le directeur financier Christophe Le Caillec, selon Bloomberg. Il a également précisé que le volume de transactions de la génération Z avait bondi de 40 % au premier trimestre par rapport à l’année précédente.
Activités d’entreprise et hausse des frais
Du côté des entreprises, celles-ci ont représenté 34 % du volume des dépenses d’Amex en 2024, et leurs dépenses ont augmenté de 4 % au troisième trimestre par rapport à l’an dernier.
Par ailleurs, en septembre, Amex a revu en profondeur sa carte Platinum, augmentant la cotisation annuelle de 29 %, à 895 dollars contre 695 dollars auparavant. Les nouveaux avantages comprennent notamment le relèvement du crédit hôtelier annuel à 600 dollars (contre 200 dollars auparavant) et un crédit trimestriel de 100 dollars pour les achats effectués dans des restaurants partenaires de Resy.
« Cela constituera un puissant moteur pour les revenus déjà substantiels de frais de cartes du groupe, que nous prévoyons en hausse de l’ordre de la dizaine élevée de pourcents en 2026 », a déclaré Michael Miller de Morningstar.
En ce qui concerne les résultats d’Amex, le chiffre d’affaires a progressé de 11 % au troisième trimestre sur un an, pour atteindre 18,4 milliards de dollars, tandis que le bénéfice par action a augmenté de 19 %. Les dépenses des consommateurs américains ont grimpé de 9 %. Le nombre de cartes en circulation a progressé de 4 %, dont 72 % des nouveaux comptes provenant de cartes assorties de frais (cartes premium).
La flambée du prix de l’action Amex montre que le marché reconnaît la solidité de ses fondamentaux.
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