Des problèmes sont survenus dans le marché des prêts automobiles au cours des dernières semaines. Le fournisseur de pièces automobiles First Brand et le prêteur automobile subprime Tricolor Auto Acceptance ont déposé le bilan.
Tricolor a déclaré avoir souffert de la détérioration des taux de remboursement et d’un financement plus restreint, tandis que First Brand a enduré la baisse de la demande de voitures d’occasion et l’augmentation des défauts de paiement. L’effondrement de First Brand s’est transformé en véritable saga, avec des allégations de mauvaise conduite visant le propriétaire/fondateur/PDG de l’entreprise et une affirmation selon laquelle 2 milliards de dollars de ses actifs auraient disparu.
Pendant ce temps, chez CarMax (NYSE : KMX), les ventes de véhicules d’occasion comparables ont chuté de 6 % au trimestre clos le 31 août, par rapport à l’année précédente. Les provisions pour pertes sur prêts ont grimpé de 26 % à 142 millions de dollars. Cela a contribué à faire baisser le cours de l’action de 27 % au cours du dernier mois.
Ces développements ont accru les craintes des investisseurs concernant le marché du crédit à la consommation. Tracy Chen, gestionnaire de portefeuille à revenu fixe chez Franklin Templeton’s Brandywine Global unit, propose une excellente analyse de la situation.
“Le stress récent dans le domaine du financement automobile soulève de premiers signaux d’alerte pour le crédit à la consommation américain,” a-t-elle écrit dans un commentaire. “Pris individuellement, ces [trois situations] pourraient être écartées comme des cas isolés de mauvaises souscriptions. Mais ensemble, elles reflètent potentiellement une détresse croissante parmi les emprunteurs subprime, même si l’économie dans son ensemble reste stable.”
Pas un problème systémique
Les problèmes dans le secteur des prêts automobiles subprime ne mettent pas en danger le système financier au sens large, car il ne représentait que 16 % des créations de prêts automobiles en 2024, a noté Chen. Mais, “le stress croissant est notable, et la divergence est claire,” a-t-elle déclaré. “Les emprunteurs prime restent stables, tandis que les défaillances subprime augmentent, un signe précoce d’un changement dans le cycle du crédit.”
Du côté positif, les dépenses de consommation et la valeur nette restent solides, soutenues par les futures réductions d’impôts, les baisses de taux d’intérêt et la croissance stimulée par l’intelligence artificielle, a-t-elle indiqué.
“Pourtant, sous la surface, une économie en forme de K devient plus prononcée, où la santé financière des ménages plus riches continue de s’améliorer, tandis que les groupes à faible revenu font face à des tensions croissantes.”
Les dépenses de consommation pourraient s’affaiblir, car les tarifs douaniers et l’inflation réduisent les revenus, a déclaré Chen. “La croissance des revenus [déjà] ralentit, bien que la richesse reste élevée et concentrée parmi les plus hauts revenus.”
Les 20 % des ménages les plus riches représentent 70 % de la richesse du pays. Mais les moins aisés souffrent de l’inflation et de la lente croissance des salaires. Les jeunes Américains sont particulièrement vulnérables, en raison de la dette étudiante, des logements inabordables et du manque de sécurité de l’emploi dû à l’automatisation par l’intelligence artificielle, a déclaré Chen.
Test de résistance pour le marché
Vous pouvez suivre quatre indicateurs pour voir si ces problèmes entraînent un stress systémique pour le marché du crédit à la consommation, a-t-elle indiqué.
• Spreads des obligations à haut rendement par rapport aux bons du Trésor, une mesure du risque sur les marchés du crédit. Ces spreads sont actuellement faibles et donc bénins, a-t-elle déclaré.
• Cours boursiers des gestionnaires de private-equity. “Une sous-performance peut refléter une certaine détresse et le resserrement qui en découle du crédit sur les marchés privés et les prêts à effet de levier,” a déclaré Chen. Il y a eu récemment une sous-performance. Les actions de Blackstone (NYSE : BX), le plus grand gestionnaire d’actifs alternatifs au monde, ont perdu 9 % au cours du dernier mois.
• Cours des actions des banques régionales américaines. Ils sont étroitement liés au crédit à la consommation. “Une faiblesse ici pourrait indiquer une augmentation des pertes sur prêts à la consommation ou des pressions sur les dépôts,” a-t-elle déclaré. Les actions ont sous-performé le S&P 500 jusqu’à présent cette année.
• Spreads de rendement des titres adossés à des actifs par rapport aux bons du Trésor. “L’élargissement des spreads sur les titres adossés à des prêts automobiles et à des cartes de crédit reflète l’anxiété des investisseurs concernant la qualité du crédit à la consommation.” Mais ces spreads sont stables pour le moment.
En rassemblant tout cela, il semble que des fissures soient apparues dans le marché du crédit à la consommation, mais il n’est pas clair quelle sera leur ampleur.
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