Les préoccupations des propriétaires immobiliers en matière de sécurité ont dopé la performance d’Allegion (NYSE : ALLE), un leader dans la fourniture de serrures, de dispositifs de sortie de secours et de systèmes de contrôle des portes.
Son action a généré des rendements annualisés totaux de 22,4 % sur un an, de 16,6 % sur trois ans, de 8,5 % sur cinq ans et de 10,2 % sur dix ans. Ces performances surpassent celles de presque tous ses concurrents, à l’exception du S&P 500 sur la période d’un an.
Allegion possède des marques réputées sur les marchés résidentiel et commercial. La notoriété de la marque est cruciale dans le secteur de la sécurité, car une défaillance de produit peut avoir des conséquences désastreuses pour les clients.
Dans les Amériques (États-Unis, Canada et Mexique), qui représentent 80 % du chiffre d’affaires de l’entreprise, ses marques leaders ou quasi leaders comprennent Schlage pour les systèmes de verrouillage, Von Duprin pour les dispositifs de sortie et LCN pour les systèmes de contrôle des portes.
« Les marques d’Allegion ont acquis un capital de marque significatif, ce qui soutient son pouvoir de fixation des prix », écrit Nicholas Lieb, analyste chez Morningstar. Il calcule que les hausses de prix d’Allegion dans les Amériques ont dépassé l’inflation de plus de 150 points de base en moyenne au cours des dix dernières années.
Marges bénéficiaires et rendement du capital
Cela a conduit à des marges bénéficiaires élevées. La marge opérationnelle d’Allegion s’est établie en moyenne autour de 19,5 % au cours des cinq dernières années, dépassant celle de ses concurrents. La marge opérationnelle a atteint 21,8 % au troisième trimestre. Le chiffre d’affaires a bondi de 10,7 % sur un an au cours du trimestre, pour atteindre 1,07 milliard de dollars, tandis que le bénéfice par action a progressé de 9,5 %.
Depuis sa scission du conglomérat industriel Ingersoll-Rand en 2013, Nicholas Lieb estime qu’Allegion a généré un rendement moyen du capital investi (ROIC) de 24 %, bien supérieur à son coût du capital. Le segment des Amériques a récemment affiché un ROIC de 30 % à 35 %, un niveau qu’il estime durable.
En revanche, pour le segment international, il anticipe des rendements dépassant à peine le coût du capital, car celui-ci « ne dispose pas d’une taille suffisante pour générer des rendements excédentaires durables ».
Allegion a eu recours à des acquisitions pour soutenir sa croissance. En août, elle a racheté UAP, un spécialiste britannique des ferrures de porte, ainsi qu’une autre entreprise britannique, Brisant, qui commercialise une gamme de solutions de sécurité résidentielle. Allegion a également acquis trois autres sociétés plus tôt dans le trimestre. L’entreprise a saisi la tendance vers la sécurité numérique, avec 26 % de son chiffre d’affaires provenant de produits électroniques.
Un réseau solide
Allegion entretient des relations étroites avec ses partenaires de distribution en Amérique du Nord, souligne Nicholas Lieb. Il s’agit notamment des architectes, constructeurs de logements, intégrateurs de sécurité, entrepreneurs généraux et serruriers.
« Les relations profondes d’Allegion avec les architectes, souvent les principaux décideurs pour les spécifications des projets commerciaux, ont été un facteur clé de la forte présence de l’entreprise sur le marché commercial », a-t-il déclaré. « Les cabinets d’architecture externalisent de plus en plus la conception et la spécification des produits liés aux ouvertures de bâtiments à Allegion. »
L’entreprise est également très présente dans les grandes enseignes de distribution, telles que Home Depot et Lowe’s, ainsi que sur des plateformes de commerce électronique comme Amazon. Ce vaste réseau constitue une barrière à l’entrée puissante pour les concurrents potentiels d’Allegion, note Lieb.
À l’avenir, « les marchés non résidentiels dans les Amériques restent résilients et Allegion affiche de bonnes performances sur le marché de l’après-vente », a déclaré le PDG John Stone lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 23 octobre. « Les marchés résidentiels, en revanche, restent faibles. »
Par ailleurs, « les marchés internationaux sont restés globalement inchangés depuis le début de l’année, et nous continuons de prévoir une performance organique globalement stable ». Les Amériques devront donc continuer à porter la croissance d’Allegion.
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