Las acciones de pequeña capitalización finalmente podrían tener su momento de gloria

Las acciones de pequeña capitalización han tenido un rendimiento inferior al de las de gran capitalización durante los últimos 10 años, y durante gran parte de ese período muchos analistas han pronosticado una reversión. Hasta ahora, no ha sucedido.

Pero Bank of America afirma que finalmente podría suceder, aunque de forma moderada. Parte del argumento alcista es que las acciones de pequeña capitalización están baratas en comparación con las de gran capitalización, escribió la estratega de renta variable de BofA, Jill Carey Hall, en un comentario. El índice S&P 600 de pequeñas capitalizaciones tiene una relación precio-beneficio a futuro de 15, frente a 23 del S&P 500.

También existe el argumento histórico: a largo plazo, las acciones de pequeña capitalización han superado a las grandes. “Y los ciclos de rendimiento relativo sugieren que ya toca, tras una década de bajo desempeño de las small caps”, afirmó.

Desde 1925, las empresas de pequeña capitalización han registrado una rentabilidad total anualizada del 15 % con una volatilidad del 32 %, según el Centro de Investigación de Precios de Valores. Para las grandes, la rentabilidad ha sido del 12 % con una volatilidad del 20 %.

Sin embargo, los bajistas de las small caps señalan que las empresas están permaneciendo privadas durante más tiempo, que las de menor calidad representan una proporción creciente de las ofertas públicas iniciales, y que hoy hay menos empresas de pequeña capitalización con alto crecimiento que en el pasado.

Dividiendo la diferencia

Entonces, ¿quién tiene razón, los alcistas o los bajistas? “La respuesta probablemente esté en un punto intermedio”, dijo Hall. “La marcada brecha de valoración, sumada a temas estructurales como el pico de la globalización, la relocalización industrial y el repunte de la inversión en capital, debería favorecer a las pequeñas frente a las grandes durante la próxima década”.

Aun así, los cambios recientes en la composición del índice Russell 2000 y del S&P 500 invitan a la cautela, agregó. El Russell 2000 ha virado hacia empresas de menor calidad y con altos niveles de deuda, mientras que el S&P 500 ha tomado el rumbo contrario.

“Esto sugiere que el potencial de reversión a la media de los múltiplos —y por tanto, la magnitud del rendimiento superior de las acciones de pequeña capitalización— podría ser menor de lo que indica la historia”, dijo Hall.

Los interesados en invertir en este segmento quizá se pregunten cómo elegir entre las muchas opciones. “Los inversores suelen sentirse atraídos por las acciones de pequeña capitalización por su potencial de crecimiento”, escribió Hall. “Pero las altas proyecciones de crecimiento a largo plazo han sido un mal criterio de selección a lo largo del tiempo”.

Desde 1989, las acciones de valor han sido las de mejor rendimiento, seguidas por las de calidad (las que tienen beneficios sólidos). Según Hall, la mejor estrategia para elegir acciones de pequeña capitalización a largo plazo ha sido comprar aquellas con alto flujo de caja libre en relación con su valor empresarial.