Las acciones suben, pero los riesgos abundan
Con las acciones cotizando muy por encima de las valoraciones que recuerdan los veteranos, una corrección seria podría estar a la vista. El aura de codicia del mercado podría fácilmente convertirse en miedo.
Es importante señalar desde el inicio que muchos expertos, incluidos algunos de los principales estrategas de Wall Street, creen que las acciones seguirán avanzando con entusiasmo. El S&P 500 ha subido más de 2 ½ veces desde su mínimo de marzo de 2020, y una caída no es algo seguro.
Si la historia sirve de guía, los números de valoración señalan una preocupación. Al 8 de noviembre, el S&P 500 cotizaba a 22,2 veces las estimaciones de ganancias de los analistas para los próximos 12 meses, superando ampliamente el promedio de cinco años de 19,6 y el promedio de 10 años de 18,1.
La relación precio-beneficio ajustada cíclicamente, popularizada por el economista y premio Nobel Robert Shiller, pinta un panorama aún más alarmante. Calcula las ganancias en función de los beneficios promedio de los últimos 10 años y se encuentra en su nivel más alto desde el colapso de las puntocom en 2000.
Cuando las valoraciones se desvían de los promedios históricos, generalmente vuelven a su media, lo que se conoce como una reversión a la media.
Historia de las caídas del mercado
Para dar un poco de contexto, echemos un vistazo a las caídas pasadas del mercado y sus causas. El S&P 500 se desplomó un 30% el 19 de octubre de 1987.
No parece haber un detonante claro para ese movimiento. El aumento de las tasas de interés pudo haber influido, al igual que la llegada del comercio computarizado. También podría haber sido una simple reversión a la media tras el salto del mercado en los cinco años anteriores.
Las acciones cayeron tres años consecutivos desde 2000 hasta 2002, cuando estalló la burbuja de las puntocom. Los inversores se habían entusiasmado demasiado con el auge de Internet y asignaron valoraciones poco realistas a prácticamente cualquier empresa con “punto-com” al final de su nombre. Muchas de estas empresas no tenían beneficios. Los ataques terroristas del 11 de septiembre de 2001 también deprimieron las acciones.
En 2008, el S&P 500 se desplomó un 37% en medio de la Gran Crisis Financiera. Y el mercado cayó un 34% desde finales de febrero hasta finales de marzo de 2020, debido al inicio de la pandemia de Covid.
Hay, pues, numerosos catalizadores que pueden hacer que un mercado sobrevalorado se tambalee. Quizá la mayor amenaza ahora sea la inflación. El programa de ajuste de la Reserva Federal de 2022-23 (525 puntos básicos de alza en las tasas de interés) ha reducido la inflación al 2,1%, casi coincidiendo con el objetivo del 2% de la Fed.
Pero ahora la Fed ha bajado las tasas en 75 puntos básicos desde septiembre. Mientras tanto, el presidente electo Donald Trump ha prometido una multitud de programas de gasto, aranceles y recortes de impuestos que podrían provocar una fuerte subida de precios.
La preocupación por el creciente déficit presupuestario también podría sacudir al mercado, aunque Trump ha prometido reducirlo.
El déficit se amplió a 1,83 billones de dólares en los 12 meses hasta septiembre, representando un 6,4% del PIB, y ha aumentado desde los 1,69 billones de dólares del año anterior. La deuda del gobierno federal se ha disparado a 36 billones de dólares.
Una vez más, debe enfatizarse que no hay garantía de que se produzca una gran caída del mercado. Pero los riesgos están ahí. Actualmente, las acciones están cotizadas con precios que asumen perfección. Por lo tanto, si algo sale mal, una mentalidad de venta podría extenderse rápidamente.
