Las acciones de valor han atravesado momentos difíciles en los últimos años, ya que las acciones de crecimiento impulsadas por la tecnología han obtenido mejores resultados.
Sin embargo, una excepción a la débil tendencia de las acciones de valor es Philip Morris International (NYSE: PM), la mayor compañía tabacalera del mundo. El hecho de vender un producto adictivo ayuda.
Además, la empresa ha pasado de ser un proveedor exclusivamente de cigarrillos (Marlboro y Parliament son sus principales marcas) a obtener el 40 % de sus ingresos de productos sin humo. Esto tiene sentido, dado que las campañas antitabaco están limitando la demanda de cigarrillos en todo el mundo.
Los inversionistas han reaccionado de forma positiva, con la compañía generando un retorno total anualizado de 16.9 % en los últimos cinco años. Esto supera el rendimiento del S&P 500, que fue de 14.7 %. Philip Morris tiene una capitalización de mercado de $246 mil millones de dólares.
Sus productos libres de humo incluyen sistemas de vapeo (con la marca insignia VEEV), dispositivos para fumar tabaco calentado (Iqos) y bolsas de nicotina (Zyn). Están disponibles en 100 mercados a nivel mundial. Casi todos los ingresos de PMI provienen del exterior, aunque Zyn se vende ampliamente en Estados Unidos.
Ingresos y beneficios sólidos
Los ingresos de la compañía provenientes de productos sin humo se dispararon 17.7 % en el tercer trimestre frente al año anterior, mientras que los ingresos por productos de combustión (cigarrillos) crecieron apenas 4.3 %. Los ingresos totales de la empresa aumentaron 9.4 % hasta los $10.8 mil millones de dólares. Las ganancias por acción crecieron 13 %. El margen operativo ajustado aumentó hasta el 43.1 % en el último trimestre, desde el 41.9 % de un año antes.
PMI es el número uno en cuota de mercado de unidades de tabaco calentado y bolsas de nicotina. En 2024, Iqos disfrutó de una cuota del 65 % del segmento del tabaco calentado, valorado en $36 mil millones de dólares, que ha crecido casi un 20 % anual en los últimos cinco años, según Morningstar. Una unidad de tabaco calentado produce un beneficio bruto equivalente a 2.6 veces el de un cigarrillo.
Y aunque los costos son actualmente más elevados para las unidades de tabaco calentado que para los cigarrillos en los niveles actuales de producción, el analista de Morningstar Kristoffer Inton cree que, con el tiempo, estos productos igualarán o incluso superarán los márgenes de beneficio ajustados de los cigarrillos premium.
En cuanto a las bolsas de nicotina, los envíos de PMI aumentaron un 36.4 % en el tercer trimestre frente al año anterior. Los envíos en Estados Unidos se beneficiaron de promociones con productos gratuitos, pero PMI espera que Estados Unidos siga siendo su región más rentable. La expansión geográfica impulsó las ganancias en el exterior.
En cuanto a los cigarrillos, el aumento de los precios permitió que los ingresos crecieran en el tercer trimestre, a pesar de una disminución del 3.2 % en los envíos. PMI tiene como objetivo aumentar la cuota de ingresos de los productos sin humo hasta el 67 % para 2030, aunque Inton considera que un 50 % es un escenario más probable.
Fundamentos sólidos
Aun así, el analista destaca los sólidos fundamentos de PMI. «En primer lugar, la propia naturaleza del tabaco genera lealtad entre los consumidores y otorga a empresas como PMI un importante poder de fijación de precios», señala. Como bien saben, la nicotina del tabaco es adictiva, lo que hace que los clientes sigan consumiéndolo a pesar de sus efectos negativos para la salud. En la mayoría de los mercados, la tasa de fumadores solo está disminuyendo ligeramente, afirma Inton.
Además, estudios demuestran que los cigarrillos de mayor precio están asociados a menores tasas de abandono. Y PMI tiene la mayor concentración de cigarrillos premium entre los grandes fabricantes del sector, añade. Alrededor del 55 % de sus envíos en países de la OCDE corresponden a cigarrillos premium (liderados por Marlboro y Parliament), frente a un 25 % para el conjunto de la industria.
Los consumidores de tabaco también son leales a las marcas, explica Inton. Un estudio reveló que el 87 % de los fumadores tiene una marca preferida, y el 44.4 % afirmó sentir «mucha» lealtad hacia su marca. Igualmente, el 83 % señaló el sabor como un factor determinante en su elección, frente al 51.7 % que mencionó el precio. Por ello, PMI podría seguir aumentando precios, tras los aumentos porcentuales de dos dígitos anuales entre 2021 y 2024.
Philip Morris está haciendo mucho más que simplemente lanzar humo.
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