Cuando se habla del negocio de asesoría patrimonial, lo primero que probablemente viene a la mente son nombres como Goldman Sachs (NYSE: GS) y Morgan Stanley (NYSE: MS).
Un actor que recibe menos atención es el mayor broker-dealer independiente del país, LPL Financial (NASDAQ: LPLA). Se puede pensar en él como un departamento administrativo para asesores financieros de firmas independientes de gestión patrimonial. Ofrece servicios de corretaje y asesoría, operaciones de compensación, cumplimiento normativo y gestión de riesgos, así como investigación de inversiones independiente.
La compañía parece estar funcionando a pleno rendimiento. «Dado su modelo de negocio, es lógico que LPL se haya convertido en la plataforma preferida por los asesores financieros», escribe el analista de Morningstar Sean Dunlop, quien considera a LPL como su acción favorita en el sector de gestión patrimonial.
Le gusta especialmente el modelo de negocio por su «creciente conjunto de herramientas de servicios complementarios, como la compensación de pérdidas fiscales, la planificación patrimonial y una modesta pero creciente oferta de activos alternativos».
Esto permite a los asesores atender plenamente a clientes con mayor poder adquisitivo.
Con un sistema tan favorable para los asesores, «no es casualidad que LPL haya surgido como el principal captador de activos en el sector de gestión patrimonial en Estados Unidos», afirmó Dunlop.
Llevando el dinero a casa
Ha registrado un crecimiento promedio anual de nuevos activos netos del 10.8 % durante la última década. Esto supera ampliamente a gigantes de la gestión de activos como Charles Schwab (NYSE: SCHW), Morgan Stanley y JPMorgan Chase (NYSE: JPM).
Los activos de asesoría y corretaje de LPL aumentaron un 36 % el año pasado hasta alcanzar los $2.4 billones de dólares. Este crecimiento se produjo después de que la compañía adquiriera Commonwealth Financial por $2.7 mil millones en agosto pasado. Commonwealth era la mayor firma independiente de gestión patrimonial del país, con 2,900 asesores financieros y $285 mil millones en activos de corretaje y asesoría. La operación «añadió una escala significativa a un precio razonablemente justo», explicó Dunlop.
LPL ha incorporado nuevos clientes (asesores financieros) de manera eficiente. «No ha estado ganando cuota de mercado mediante ayudas de transición ni préstamos condonables», señaló.
«Más bien, el compromiso de la firma de ofrecer a los asesores tasas de compensación atractivas, buenos niveles de servicio y una plataforma tecnológica y oferta de productos competitiva ha permitido que LPL se posicione gradualmente como un importante captador de activos». Y una vez que capta esos activos, obtiene una ventaja sobre costos relativamente fijos de negociación, cumplimiento normativo, gestión de riesgos y compensación.
LPL destina casi el 90 % de los ingresos generados por los asesores al pago de salarios, señala Dunlop, lo que supera con creces los porcentajes de remuneración habituales, entre el 30 % y el 50 %, en el modelo de asesores asalariados y hace que la empresa resulte atractiva para los asesores. LPL sigue previendo una retención de activos de alrededor del 90 %.
Ingresos abundantes, ganancia sólida
Sus ingresos aumentaron un 37 % el año pasado, hasta los $17 mil millones, impulsados por la adquisición de Commonwealth. El beneficio neto ajustado creció un 28 %. Registró un margen de beneficio operativo ajustado del 32.6 % en el cuarto trimestre. Dunlop espera que alcance entre el 41 % y el 42 % el próximo año y se mantenga en ese nivel hasta 2030.
En el mercado bursátil, LPL ha caído un 18 % en lo que va del año en medio de la preocupación de los inversionistas de que la inteligencia artificial desplace a los asesores financieros. Sin embargo, «ya hemos visto esto antes con el asesoramiento robótico [automatizado], que apenas ha logrado penetrar a pesar de llevar más de una década en el mercado», afirmó Dunlop. La IA no acabará con los asesores, añadió.
En cualquier caso, la acción de LPL ha mostrado un sólido desempeño a largo plazo, con una rentabilidad total anualizada del 16 % en los últimos cinco años, muy por encima del 10 % del índice S&P 500 Financials.
Por lo tanto, LPL podría tener un futuro prometedor. «Ha construido una propuesta de valor convincente basada en altos pagos a los asesores, una plataforma tecnológica y oferta de productos competitiva, la prestación de servicios complementarios y sólidos niveles de atención al cliente», afirmó Dunlop.
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