Los debates sobre las acciones del sector inmobiliario suelen centrarse en los constructores de viviendas.
Pero las acciones de Builders FirstSource (NYSE: BLDR), el mayor proveedor de materiales de construcción para el mercado inmobiliario en Estados Unidos, han superado a las acciones de las constructoras en el largo plazo.
En los últimos cinco años, Builders ha generado un retorno total anualizado del 26 %, y en los últimos 10 años, del 24 %. Esto supera con creces al índice S&P Homebuilders, que ha tenido unos rendimientos del 15 % anualizado en cinco años y 13 % en 10 años.
Sin duda, los datos débiles sobre el inicio de obras de viviendas, las tasas hipotecarias obstinadamente altas y la caída de los precios de la madera han afectado a Builders. El inicio de obras cayó un 3.9 % en 2024 y solo se recuperó un 0.7 % durante los primeros ocho meses de este año frente al mismo período del año anterior.
Los precios de la madera han caído 8 % en el último año, reduciendo el valor de las ventas de madera de Builders. Y la tasa hipotecaria fija a 30 años se sitúa en 6.23 %, no muy por debajo del 6.81 % de hace un año.
Al observar las ganancias de Builders, los ingresos cayeron 6.9 % en el tercer trimestre respecto al año anterior, las ganancias se desplomaron 57 %, y el margen de beneficio bruto disminuyó 240 puntos básicos hasta 30.4 %.
Por lo tanto, no es de extrañar que las acciones de Builders hayan caído 38 % durante el último año. La empresa tiene una capitalización de mercado de $12 mil millones de dólares.
Factores detrás de su fortaleza a largo plazo
Pero, evidentemente, la compañía tiene algunas fortalezas notables para que su acción haya tenido tan buen desempeño en los últimos cinco y diez años. En primer lugar, Builders ha logrado una participación de mercado del 20 %, en gran parte a través de adquisiciones, más del doble que su competidor más cercano. Su mayor adquisición ascendió a $2.5 mil millones por BMC Stock Holdings en el año 2021.
Esto significa que Builders aún tiene mucho margen para hacerse con una gran cuota de mercado. «En un mercado tan fragmentado, todavía hay muchas oportunidades para cerrar acuerdos y crecer», dijo Peter Jackson, CEO de Builders, a Barron’s.
Y aunque la madera es una parte importante del negocio de Builders (26 % de las ventas), la compañía va mucho más allá. «Se toma la tecnología, los procesos y los costos fijos, y se sustituye la mano de obra calificada en la obra», afirmó. Las vigas, las estructuras triangulares que sostienen los tejados de las casas, son un ejemplo de ello.
«Es un componente importante que soporta carga», señaló Jackson. «Históricamente, es donde mucha gente solía excederse en el diseño. Añadían unas cuantas tablas más».
Pero ahora Builders puede usar software para diseñar placas de ingeniería personalizada que mantienen unidas las conexiones donde se encuentran las dos piezas de madera. «La precisión y la calidad pueden ser mejores que en la obra, y es mucho más rápido. Nos permite obtener un buen margen y a la vez brindar un buen valor al constructor».
La perspectiva alcista para Builders
Jack Hough de Barron’s resumió brevemente el caso alcista de Builders el año pasado. «El argumento es sencillo», dijo. «La construcción en fábrica de los componentes de la vivienda ahorra semanas de trabajo en la obra y reduce el desperdicio de madera».
Las escalas dominantes de la compañía le permiten «producir vigas de pisos y techos, puertas prefabricadas, paneles de pared y más», señala Hough. «Sus clientes incluyen a la mayoría de los grandes constructores, y su software y logística pueden ayudar a que los constructores más pequeños parezcan más profesionales».
La perspectiva a largo plazo para la demanda de viviendas parece sólida. Los estudios indican que Estados Unidos tiene una escasez de entre 4.5 millones y 4.7 millones de viviendas. Más construcción significa más demanda de los productos de Builders.
Además, la escasez de mano de obra calificada, debida en gran parte a la expulsión de inmigrantes, ha añadido dos meses al tiempo de construcción de una casa nueva. Eso es bastante significativo, dado que el tiempo promedio de construcción de una vivienda nueva es de siete a ocho meses. Algunos de los productos de Builders pueden reducir la necesidad de trabajadores calificados.
Así que la empresa puede tener días brillantes por delante. Pero recuerda, nada está garantizado.
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