En las últimas semanas han surgido problemas en el mercado de préstamos para automóviles. El proveedor de autopartes First Brand y el prestamista de autos subprime Tricolor Auto Acceptance se han declarado en bancarrota.
Tricolor informó que sufrió una caída en las tasas de repago y un endurecimiento en las condiciones de financiamiento, mientras que First Brand enfrentó una menor demanda de autos usados y un aumento de los impagos. El colapso de First Brand se ha convertido en toda una saga con acusaciones de mala conducta contra su propietario, fundador y director ejecutivo y una denuncia de que desaparecieron US$2.000 millones en activos.
Mientras tanto, en CarMax (NYSE: KMX), las ventas comparables de vehículos usados cayeron un 6% en el trimestre que terminó el 31 de agosto respecto al año anterior. Las provisiones por pérdidas de préstamos aumentaron un 26%, alcanzando US$142 millones. Esto contribuyó a que el precio de la acción cayera un 27% en el último mes.
Estos acontecimientos han despertado temores entre los inversionistas sobre el mercado de crédito al consumo. Tracy Chen, gestora de portafolios de renta fija en la unidad Brandywine Global de Franklin Templeton, ofrece un análisis esclarecedor de la situación.
“El estrés reciente en el sector de financiamiento automotriz está levantando señales de alerta tempranas para el crédito al consumo en Estados Unidos”, escribió en un comentario. “Individualmente, estos tres casos podrían verse como ejemplos aislados de una mala evaluación crediticia. Pero en conjunto, reflejan un posible aumento del estrés entre los prestatarios subprime, incluso cuando la economía en general se mantiene estable.”
No es un problema sistémico
Los problemas en el sector de préstamos automotrices subprime no ponen en riesgo al sistema financiero en su conjunto, ya que representaron solo el 16% de los nuevos origines de préstamos de autos en 2024, señaló Chen. Pero añadió: “El aumento del estrés es notable y la divergencia es clara. Los prestatarios prime se mantienen estables, mientras que las morosidades subprime están en aumento, una señal temprana de un cambio en el ciclo crediticio.”
Por el lado positivo, el gasto del consumidor y el patrimonio neto siguen siendo sólidos, impulsados por próximas reducciones fiscales, recortes de tasas de interés y el crecimiento generado por la inteligencia artificial, dijo.
“Sin embargo, bajo la superficie, una economía en forma de K se está volviendo más evidente, donde la salud financiera de los hogares más ricos sigue mejorando, mientras que los grupos de menores ingresos enfrentan una presión creciente.”
El gasto del consumidor podría debilitarse, ya que los aranceles y la inflación reducen los ingresos, explicó Chen. “El crecimiento de los ingresos [ya] se está enfriando, aunque la riqueza se mantiene elevada y concentrada entre los que más ganan.”
El 20% de los hogares con mayores ingresos concentra el 70% de la riqueza total del país. Pero los menos acomodados sufren los efectos de la inflación y del lento crecimiento salarial. Los jóvenes estadounidenses son especialmente vulnerables, debido al endeudamiento por estudios, las viviendas inalcanzables y la falta de seguridad laboral causada por la automatización impulsada por la inteligencia artificial, señaló Chen.
Prueba de resistencia para el mercado
Chen indicó que se pueden seguir cuatro indicadores para ver si estos problemas podrían derivar en un estrés sistémico para el mercado de crédito al consumo:
• Los diferenciales entre los bonos de alto rendimiento y los bonos del Tesoro, una medida del riesgo en los mercados crediticios. Actualmente estos diferenciales son bajos y por tanto, benignos, dijo.
• Los precios de las acciones de las firmas de capital privado. “Un bajo rendimiento podría reflejar cierta tensión y el consecuente endurecimiento del crédito en los mercados privados y de préstamos apalancados”, explicó. Recientemente ha habido bajo rendimiento. Las acciones de Blackstone (NYSE: BX), el mayor gestor de activos alternativos del mundo, han perdido un 9% en el último mes.
• Los precios de las acciones de los bancos regionales estadounidenses, estrechamente vinculados al crédito al consumo. “La debilidad en este sector podría indicar un aumento de las pérdidas en préstamos al consumidor o presiones sobre los depósitos”, comentó. Estas acciones han tenido un rendimiento inferior al del S&P 500 en lo que va del año.
• Los diferenciales de rendimiento de los valores respaldados por activos frente a los bonos del Tesoro. “La ampliación de los diferenciales en los valores respaldados por préstamos automotrices y tarjetas de crédito refleja la ansiedad de los inversionistas sobre la calidad del crédito al consumo.” Pero, por ahora, esos diferenciales permanecen estables.
En conjunto, parece que han surgido grietas en el mercado de crédito al consumo, aunque aún no está claro hasta qué punto se ampliarán.
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