La industria de corretaje de seguros no es particularmente atractiva. Sin embargo, incluye empresas con características defensivas interesantes: un crecimiento lento, pero constante.
Eso es lo que esperan los analistas para los dos mayores jugadores del sector: Marsh & McLennan (NYSE: MMC) y Aon (NYSE: AON). Marsh tiene una capitalización de mercado de $91 mil millones de dólares, mientras que Aon tiene una capitalización de mercado de $75 mil millones. Aon presta servicios principalmente a empresas medianas, mientras que los principales clientes de Marsh son grandes compañías multinacionales.
Dada la constante necesidad de seguros por parte de las empresas, la industria de corretaje de seguros podría considerarse un bien básico corporativo, similar a los productos de consumo básico.
Marsh y Aon encuentran pólizas de seguros para las empresas y ofrecen consultoría en gestión de riesgos y otras áreas. Oliver Wyman, de Marsh, brinda servicios estándar de consultoría en gestión, y Aon ofrece consultoría en recursos humanos en temas como salud y beneficios de jubilación.
En el caso de Marsh, su segmento de riesgos y seguros representó el 61 % de los ingresos en el tercer trimestre, y la unidad de consultoría constituyó el resto. Para Aon, la división de riesgos y reaseguro representó el 63 % de los ingresos, y las soluciones de salud y patrimonio constituyeron el resto. El término «patrimonio» se refiere a soluciones de jubilación.
Los ingresos por corretaje de seguros de estas compañías provienen de comisiones que las aseguradoras pagan en función del nivel de las primas. Por lo tanto, Aon y Marsh dependen en gran medida de las tendencias en los precios de los seguros. Los precios agregados de los seguros comerciales se dispararon un 10 % en 2020, el primer año de la pandemia de Covid, pero desde entonces se han desacelerado gradualmente, aumentando apenas un 3.8 % en el segundo trimestre.
Crecimiento de los ingresos
Los ingresos de Aon y Marsh se mantuvieron sólidos en el tercer trimestre, con un aumento del 7 % en Aon y del 11 % en Marsh. Sin embargo, los analistas prevén que las ganancias se moderarán.
En el caso de Marsh, durante los 10 años previos a la pandemia, el crecimiento orgánico de los ingresos osciló entre el 3 % y el 5 % anual. «Y esta cifra es más representativa del potencial de crecimiento a largo plazo», escribió el analista de Morningstar, Brett Horn. Él comparte una visión similar para Aon: un crecimiento anual de los ingresos del 5 % durante los próximos cinco años, excluyendo las ventas derivadas de su adquisición en 2024 de la correduría de seguros NFP.
Este panorama moderado para ambas compañías podría explicar el retroceso de sus acciones en 2025, tras las considerables ganancias de años anteriores. Aon registró un retorno total prácticamente sin cambios en el último año, mientras que Marsh cayó un 9.7 %. Estos resultados quedaron muy por debajo del rendimiento del 17.7 % del S&P 500.
Las dos empresas han obtenido mejores resultados en períodos más largos, pero aun así han quedado rezagadas frente al S&P 500 en los últimos tres, cinco y diez años.
Esto no es una crítica a Aon y Marsh. Simplemente significa que son acciones defensivas en lugar de acciones de crecimiento. Cuentan con un modelo de negocio sólido, al estar «posicionadas de manera única para cumplir una función necesaria de gestión de riesgos», como señala Horn.
Fortalezas del modelo de negocio
«Los corredores pueden ayudar a los clientes a comprender sus necesidades de seguros», afirmó. «Luego pueden explorar el mercado de seguros de forma más eficaz que los compradores individuales, ayudando a los clientes a comparar las capacidades, la solidez financiera y la reputación de las aseguradoras». La presencia global de Marsh y Aon amplía su base de conocimientos.
La complejidad de sus servicios genera costos de cambio, ya que los clientes perciben valor en trabajar con un corredor que tenga experiencia en la gestión de riesgos, añadió Horn. Esto se traduce en una elevada retención de clientes, superior al 90 % en el caso de Aon.
Teniendo en cuenta la demanda inelástica de seguros, no sorprende que las corredurías del sector hayan superado al índice S&P 500 en cinco de las últimas siete recesiones desde 1980, según manifestó Bob Jian Huang, de Morgan Stanley, a Barron’s.
Horn califica a Marsh y Aon como negocios tipo «peaje» por su capacidad intrínseca para generar ingresos. Todo indica que seguirán avanzando, aunque a un ritmo lento.
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