La preocupación de los propietarios por la seguridad ha impulsado el éxito de Allegion (NYSE: ALLE), un líder en el suministro de cerraduras, dispositivos de salida y controles de puertas.
Su acción ha generado retornos totales anualizados de 22.4 % en el último año, del 16.6 % a tres años, del 8.5 % a cinco años y del 10.2 % a diez años. Esto supera a casi todos sus competidores, aunque no al S&P 500, salvo en el retorno a un año.
Allegion cuenta con marcas reconocidas en los mercados residencial y comercial. La reputación de marca es muy importante en el negocio de la seguridad, ya que una falla en un producto puede tener consecuencias devastadoras para los clientes.
En las Américas (Estados Unidos, Canadá y México), que representan el 80 % de los ingresos de la compañía, sus marcas líderes o casi líderes del mercado incluyen Schlage para sistemas de cerraduras, Von Duprin para dispositivos de salida y LCN para controles de puertas.
«Las marcas de Allegion han acumulado un valor de mercado significativo, lo que respalda su poder de fijación de precios», escribe Nicholas Lieb, analista de Morningstar. Calcula que los aumentos de precios de la compañía en las Américas han superado la inflación en un promedio superior a 150 puntos básicos durante los últimos diez años.
Márgenes de beneficio y retorno sobre el capital
Esto ha dado lugar a márgenes de beneficio elevados. El margen operativo de Allegion ha promediado alrededor del 19.5 % en los últimos cinco años, superando al de sus competidores. El margen de ingresos operativos se situó en 21.8 % en el tercer trimestre. Los ingresos aumentaron un 10.7 % interanual en el trimestre, hasta los $1.07 mil millones de dólares, y el beneficio por acción creció un 9.5 %.
Desde su escisión del conglomerado industrial Ingersoll-Rand en 2013, Lieb estima que Allegion ha generado retornos promedio sobre el capital invertido del 24 %, muy por encima de su costo de capital. El segmento de las Américas ha registrado recientemente un ROIC (Retorno sobre el Capital Invertido) de entre 30 % y 35 %. El analista considera que ese rango puede mantenerse.
Sin embargo, para el segmento internacional, él observa retornos que apenas superan el costo de capital, ya que «carece de la escala suficiente para generar retornos excedentes sostenibles en el tiempo».
Allegion ha utilizado adquisiciones para impulsar su crecimiento. En agosto, adquirió UAP, una empresa británica especializada en herrajes para puertas, y otra empresa del Reino Unido, Brisant, que comercializa una gama de soluciones de seguridad residencial. Allegion compró otras tres compañías a comienzos del trimestre. Además, ha aprovechado la tendencia hacia la seguridad digital, con un 26 % de sus ingresos provenientes de productos electrónicos.
Red sólida
Allegion mantiene relaciones sólidas con sus socios en América del Norte, señala Lieb. Esto incluye arquitectos, constructores de viviendas, integradores de seguridad, contratistas generales y cerrajeros.
«La profunda relación de Allegion con los arquitectos —a menudo los principales responsables de la toma de decisiones en las especificaciones de proyectos comerciales— ha sido un factor clave en la sólida presencia de la empresa en el mercado comercial», afirmó. «Las firmas de arquitectura han externalizado cada vez más el diseño y las especificaciones de los productos para las fachadas de edificios a Allegion».
La compañía también tiene una fuerte presencia en grandes cadenas minoristas, como Home Depot (NYSE: HD), Lowe’s (NYSE: LOW), y en plataformas de comercio electrónico como Amazon (NASDAQ: AMZN). Esta amplia red crea una poderosa barrera de entrada para posibles competidores de Allegion, destaca Lieb.
De cara al futuro, «los mercados no residenciales en las Américas siguen siendo resilientes, y Allegion está teniendo un buen desempeño en el mercado de posventa», afirmó el CEO de la compañía, John Stone, durante la llamada de resultados del 23 de octubre. «Sin embargo, los mercados residenciales siguen siendo débiles».
Mientras tanto, «los mercados internacionales se han mantenido en gran medida sin cambios en lo que va del año, y seguimos esperando un desempeño orgánico prácticamente plano». Por lo tanto, las Américas tendrán que seguir impulsando el crecimiento de Allegion.
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