Ackman podría estar apuntando demasiado alto con Buffett
El peso pesado de los fondos de cobertura Bill Ackman, de Pershing Square Capital Management, dice que su firma tiene el potencial de “crear nuestra propia versión moderna” de Berkshire Hathaway (NYSE: BRK) de Warren Buffett.
La publicación en X podría ser más fantasía que realidad. Se produjo la semana pasada, cuando Pershing Square anunció una oferta de 900 millones de dólares para aumentar su participación en Howard Hughes Holdings (NYSE: HHH), una empresa de desarrollo inmobiliario. De concretarse, le daría a Pershing el control de la compañía. “La nueva HHH adquirirá participaciones de control en empresas privadas y públicas”, al igual que Berkshire, dijo Ackman.
Pero ni siquiera está claro que la junta directiva de HHH apruebe la propuesta de Pershing. Ya se había mostrado poco entusiasta con el plan original de Ackman para aumentar su participación en 2024.
HHH posee bienes raíces en los codiciados mercados de Arizona y el área de Houston. Su flujo de caja libre está en ascenso, y en noviembre la compañía dijo que una “medida conservadora” de su valor neto de activos es de 118 dólares por acción. Eso está muy lejos de los 90 dólares por acción que Ackman quiere pagar.
“La oferta parece muy buena para los admiradores de Pershing Square, pero no hace nada por los accionistas de HHH que buscan cerrar la brecha entre el precio actual de las acciones [74 dólares] y la estimación de 118 dólares de la compañía”, señala el analista de Piper Sandler, Alex Goldfarb, citado en Barron’s.
“No vemos cómo la junta independiente de HHH podría aprobar esta transacción, especialmente porque HHH no necesita la inyección de capital propuesta de 900 millones de dólares.”
Honorarios generosos para Pershing
Si el acuerdo se concreta, el editor de Barron’s, Andrew Bary, señala una diferencia clave entre HHH y Berkshire: las comisiones. El plan aseguraría a Ackman un flujo importante de ingresos. HHH pagaría a Pershing el 1,5% de su valor, lo que podría sumar hasta 72 millones de dólares anuales, según estimaciones de Barron’s.
HHH tiene actualmente una capitalización de mercado de 3.700 millones de dólares, frente a los 1,1 billones de dólares de Berkshire. Sin embargo, el salario anual de Buffett asciende a tan solo 100.000 dólares.
El mediático Ackman, un imán para la prensa, ciertamente no tiene el mismo historial que Buffett. Ha logrado grandes éxitos con inversiones como Municipal Bond Insurance Association en 2002, Wendy’s en 2004 y General Growth Properties en 2008.
General Growth fue una de las mejores operaciones de hedge funds de la historia: Pershing invirtió 60 millones de dólares y obtuvo una ganancia de 1.600 millones de dólares.
Las pérdidas de Pershing
Sin embargo, Pershing sufrió una pérdida de 1.400 millones de dólares cuando vendió su participación en Valeant Pharmaceuticals en 2017. También fracasó con su posición corta en Herbalife, lo que le costó a la empresa 1.000 millones de dólares entre 2012 y 2017. Las inversiones en Target (NYSE: TGT) y Borders también terminaron mal.
El año pasado, Pershing Square Holdings, el fondo de cobertura de Ackman que cotiza en bolsa, registró una ganancia neta del 10,2%, muy por debajo del rendimiento total del 25% que obtuvo el S&P 500. Y desde que el fondo comenzó a operar en 2012, su ganancia neta anual es del 13,5%, en comparación con el 14,8% del S&P 500.
Mientras tanto, Berkshire ha generado un rendimiento anual compuesto del 19,9% desde su inicio bajo la dirección de Buffett en 1965 hasta 2024. Eso se compara con el 10,4% del S&P 500.
En resumen: Ackman puede querer ser Warren Buffett, pero por ahora, está lejos de lograrlo.
El autor posee acciones de Berkshire Hathaway.
