Gaceta de Quantfury

Bayer (CBOE:BAYN) ofrece una clase magistral sobre cómo redoblar la apuesta en una mala decisión

por
Nathan Crooks
Equipo de Quantfury
Bayer

¿Qué vio el inventor de la aspirina en el productor del herbicida ampliamente odiado (y potencialmente cancerígeno) conocido como Roundup? No serías el primero en preguntarse.

La farmacéutica alemana Bayer (CBOE:BAYN) pagó en 2018 63.000 millones de dólares por Monsanto, una empresa agroquímica estadounidense que también es conocida por sus semillas genéticamente modificadas y sus tácticas de mano dura para lograr que los agricultores las utilicen. Antes del acuerdo, Bayer fue bastante vago acerca de lo que realmente quería hacer, diciendo simplemente que el “fundamento estratégico” era una oportunidad “absolutamente convincente” para establecer una posición de liderazgo en la industria agrícola.

El ex presidente de la junta directiva de Bayer, Werner Baumann, fue igualmente misterioso cuando se cerró la transacción y dijo que crearía un “valor significativo” para los accionistas. No fue así y las acciones de la empresa han perdido más del 75% desde entonces. El acuerdo incluso ha sido calificado como el peor de la historia, especialmente con litigios en los EE. UU. relacionados con afirmaciones de que Roundup causa cáncer. Monsanto había resuelto más de 100.000 demandas hasta mayo de 2022 y había pagado 11.000 millones de dólares, y todavía hay 30.000 casos pendientes.

Además de ser simplemente una extraña combinación de salud y fertilizantes (y alimento perfecto para teorías de conspiración), el acuerdo es una gran lección sobre el llamado “descuento de conglomerado”. En pocas palabras, el mercado tiende a valorar un negocio diversificado menos de lo que valdrían sus subsidiarias individuales por separado. Esto se debe a que diferentes industrias tienden a negociar con diferentes múltiplos de EBITDA, y los productos farmacéuticos y de salud para el consumidor obtienen primas más altas que los químicos agrícolas.

No es extraño entonces que los inversores hayan estado presionando para que Bayer se divida nuevamente en tres unidades que se centrarían por separado en los productos farmacéuticos, la salud del consumidor y las ciencias agrícolas. Pero la compañía no parece estar captando el mensaje: el director ejecutivo, Bill Anderson, dijo en una conferencia de inversión en marzo que la compañía no contemplaba una ruptura en el corto plazo.

«Nuestra respuesta es ‘ahora no’, y esto no debe malinterpretarse como ‘nunca'», dijo, describiendo cuatro desafíos que, según dijo, enfrentó la compañía, entre ellos la pérdida de exclusividades farmacéuticas, litigios, altos niveles de deuda y una «burocracia jerárquica» que bloquea el progreso”. “Nuestra prioridad es abordar nuestros desafíos, impulsar el desempeño y crear flexibilidad estratégica. Estamos convencidos de que este enfoque es lo mejor para Bayer”.

Quizás sea sólo un caso de disonancia cognitiva. A las personas, incluso a los nuevos gerentes, no les gusta admitir errores del pasado y con frecuencia “doblan” las malas decisiones en lugar de tomar la medicina agria. Sin embargo, es una decisión desconcertante para un fabricante de medicamentos y las acciones de Bayer cayeron aún más después de los últimos comentarios de Anderson.

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